上周（8.11~8.15）黄金市场再次于3400美元区域遇阻回落，因7月PPI数据显著超出预期。特朗普与普京的会晤提升了俄乌冲突走向终结的可能性。国内投资者在权益市场向好背景下继续兑现黄金收益。

　　市场观点方面，过往一周随着美国官宣不会对黄金加征关税后，伦敦金和纽约金价差迅速收敛，并导致全球金价走弱，市场回归到基本面数据交易。美国7月CPI同比2.7%持平前值，预期2.8%，环比0.2%符合预期，核心CPI同比从2.9%反弹至3.1%，预期3%，环比0.3%符合预期，核心通胀受到服务成本上涨的支撑，玩具等进口商品已经开始体现关税带来的价格上涨压力。上周四公布的PPI数据给火热的降息预期浇了一盆冷水，7月PPI同比从2.4%反弹至3.3%，环比从0增加至0.9%，显著超预期，服务成本快速上涨推动PPI走高，同时能源价格也出现反弹，关税落地后，美国通胀存在继续上行的空间，8月密歇根大学一年期和五至十年期通胀预期再度反弹至4.9%和3.9%，货币政策进入进退维谷局面。

　　不过周内财长贝森特表示9月可以开始大幅降息且总降息幅度应在150BP以上。注意到美国财政部长通常不愿就美联储利率做出具体决定，贝森特几个月来一直表示，他只会讨论美联储过去的政策决定，而非即将做出的决定。因此当前的表态或暗示特朗普对美联储的政治压力正在上升，且将继续边际影响当前联储官员的态度。

　　上周末美俄在阿拉斯加的元首会晤虽未能达成具体协议，但从特朗普的表态看，后续将在施压重点放在乌克兰身上。泽连斯基将在18日紧急出访华盛顿，欧盟委员会主席冯德莱恩、北约秘书长吕特以及法德意英等多国领导人相继宣布将陪同前往，这都意味着和平协议的框架谈判将在不远的未来，尽管其落地前仍将面临诸多博弈，但整体方向上俄乌冲突的终结预期已经边际上升，对黄金的地缘支持也或有所弱化。

　　最后在资金层面，上周美国澄清黄金不被关税后，COMEX黄金净多再度减持。欧美黄金ETF仍呈现净流入，但个人投资者主导的mini trust增幅明显超出SPDR。国内在权益市场向好背景下，投资者继续兑现黄金收益，这都表明短期资金端难以支持金价出现突破行情，整体震荡演绎仍将持续。

　　上周市场动态方面，美国7月PPI显著超预期。美国14日公布的数据显示，美国7月生产者物价指数（PPI）同比大涨3.3%，远高于市场预估的2.5%增幅；而核心PPI同比激增3.7%，远高于6月份的2.6%，以及预期的2.9%。

　　美国财长贝森特呼吁降息150BP。贝森特13日在接受彭博采访时表示：“我认为我们可能会进行一系列降息，首先是9月份降息50个基点。无论你参考哪种模型，都表明我们的利率可能应该降低150至175个基点。”贝森特的降息建议超出债券市场的预期。降息1.5个百分点将使美联储目标区间的中点降至2.88%。

　　美俄阿拉斯加会晤边际增加俄乌停火预期。当地时间15日，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京在阿拉斯加州安克雷奇市埃尔门多夫-理查森联合军事基地举行会晤后共同出席联合记者会。乌克兰总统泽连斯基将应邀于18日在美国首都华盛顿与特朗普会晤，欧盟委员会主席冯德莱恩、北约秘书长吕特以及法德意英等多国领导人17日相继宣布将陪同前往，以期将欧洲纳入后续的和平协议谈判框架。

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