国产男装，集体炒股

作者 | 李含章 陈慧（实习生）

曾以 " 男人不止一面 " 广告语深入人心的男装品牌七匹狼，正以另一种方式诠释何为 " 不止一面 "。

最新财报显示，2025 年上半年，七匹狼净利润达到 1.6 亿元，但卖服装只赚了不到 3000 万元，其余 1.3 亿元主要靠股票投资赚的钱。

不务正业背后，是七匹狼多年增长停滞、主营业务疲软的困局。七匹狼自 2004 年上市，曾在 2012 年达到净利润 5.61 亿元的巅峰；2017 年，公司营业收入达 30.85 亿元，但此后八年间，营收始终在 30 亿元至 35 亿元区间徘徊。

服装业务的微薄利润与资本市场的丰厚回报形成鲜明对比，也将七匹狼推向了舆论风口：炒股理财，真的能成为企业的续命良方吗？

八月底，七匹狼发布的 2025 年半年报引发市场关注。

财报显示，七匹狼上半年非经常性损益中，理财产品、股票的公允价值变动损益及实现的投资收益占了绝大部分。其中，证券投资收益达到 1.26 亿元，而代表主业经营情况的扣非净利润仅有 2910.63 万元，同比骤降 61.53%。

半年赚了将近 1.3 亿元，七匹狼买了什么股票？

盐财经记者注意到，截至 2025 年 6 月底，七匹狼持有的股票总额达到 14.4 亿元。它的投资版图遍布 A 股和港股市场，股票投资清单上，腾讯控股、中国平安、贵州茅台、宁德时代等多支明星股赫然在列。

七匹狼的投资策略，显得挑剔又稳健，几乎全部集中在各行业龙头公司。今年上半年，仅腾讯一只股票就帮七匹狼赚了 5500 万元，中国平安则贡献了 372 万元，贵州茅台也带来了 66 万元的增值收益。

可以说，2025 年上半年七匹狼最成功的投资，就是持有了腾讯。在七匹狼的持仓中，腾讯控股、中国平安和中国海洋石油，分别以 3.66 亿元、2.1 亿元和 1.44 亿元的持仓市值，位列前三位。

这种 " 炒股养家 " 的营收模式，并非今年才出现。

2024 年，七匹狼的归母净利润中有 74% 来自非主业收益，因持有金融资产带来的公允价值变动高达 2.36 亿元。

甚至不止七匹狼，做男裤的九牧王、男装服装巨头雅戈尔，也都热衷炒股赚钱。

根据九牧王发布的 2025 年上半年业绩预告，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 1.5 亿元— 1.8 亿元，同比增长 200% — 260%，其中公允价值变动收益相比上年同期增加约 1.3 亿元。可见其净利润增长的主要推力，也正是投资收益。

雅戈尔创始人李如成更是有 " 宁波巴菲特 " 之称，他曾公开表示：" 投资房地产和股市赚的钱，是做服装 30 年都赚不到的。"

当外界质疑雅戈尔是否 " 不务正业 " 时，他更是硬气回怼：" 什么正业不正业？能赚到钱就是我的正业！"

男装品牌纷纷 " 炒股养家 "，似乎集体陷入 " 实业做不动、投资不能停 " 的循环，但这是转型的出路，还是风险的累积？

盐财经就此询问了多位专家。

东吴证券消费商社行业首席分析师吴劲草认为，做服装生意的风险，并不比投资股市低。他向盐财经记者表示：" 做服装也是一种投资，投资实业的风险和投资证券一样有风险。"

在优他投资创始人、品牌专家杨大筠看来，做好做自己擅长的业务就不算 " 不务正业 "，" 有老板做实业不行，但投资做得很好 " 。

但是，股票投资收益竟是主营收入的四倍多，这揭示出七匹狼对投资业务的高度依赖。

" 主营业务做的不好，公司只能寻求一些其他机会来充实业绩 "，杨大筠表示，七匹狼靠 " 炒股养家 " 实属无奈之举，" 公司不是不务正业，而是不让报表太难看 "。

就法律层面而言，上市公司炒股本身不违法，但需严格遵守资金来源、决策程序、信息披露等方面的规定，确保投资行为合法合规、风险可控，且不得影响主业发展。

投资经理王倾向盐财经表示：" 上市公司大规模炒股存在多重风险，现行监管框架虽有约束机制，但仍需进一步完善。"

股市里从来没有绝对的赢家，投资风险带来的不稳定性，最终都需要上市公司买单。

即便是 " 宁波巴菲特 " 李如成，也会在雅戈尔投资的房地产和重仓股票大跌时感慨：" 纺织服装是可以一直做下去的产业，靠一件件卖衣服赚来的钱更稳健、更长久。"

七匹狼的投资转型可追溯到 2015 年。在那之前，这家公司有着一个典型的闽商创业故事——董事长周少雄与六兄弟团结合作，从一件件夹克卖起。

上世纪 90 年代，公务员月薪只有四五十元，七匹狼的夹克却能卖到 100 多元，这奠定了人们对七匹狼是成功人士穿着的最初印象。2012 年，七匹狼创下 5.61 亿元的净利润巅峰，却在随后两年关了 1000 多家门店。

周少雄曾总结原因：" 一方面是互联网购物发展太快，导致消费习惯变化，另一方面，大批国外品牌进入市场，加剧了行业竞争。"

如果短时间内无法改变业绩，可能还不如炒股赚钱、增加收益，防止公司走向 ST。这或许能解释七匹狼投资转型的战略。

2015 年，七匹狼正式从 " 纯实业 " 转为 " 实业 + 投资 " 模式，原本拟定用于网络营销项目的 10 亿元经费用途变更为做投资。从此，七匹狼开启了自己的 " 炒股养家 " 之路。

2015 年是一个特殊的年份，A 股经历了令人振奋的高速上涨。当年，上证指数年内最高达到 5178.19 点，2015 年 6 月 18 日，A 股融资融券余额达到 2.27 万亿，创下历史峰值，" 全民炒股 "，蔚然成风。

几乎同一时期，雅戈尔、九牧王等也开始做起投资。房市火热的年代，雅戈尔在房地产市场合纵连横，四处拿地；后来又从阿里手上买过银泰，转向商业地产。

数据显示，2002 年到 2024 年，雅戈尔的地产业务收入共计超过 1100 亿元。

早期，七匹狼押注陕西煤业、中国神华等煤矿公司，买入白酒股山西汾酒；近几年，则转向宁德时代、腾讯控股、迈瑞医疗等创新企业。其官网上挂着的创业投资板块，还包括芯片、机器人、AI、新消费等热点领域。

王倾认为，七匹狼的投资组合偏向 A 股及港股的大盘蓝筹股等优质资产，在一定程度上反映了公司对市场趋势的判断。

但另一方面，七匹狼重仓腾讯、中国平安、中国移动等大盘蓝筹股，投资收益的持续性取决于市场环境和投资标的的表现。" 若股市进入下行周期，这些股票的价值将受到冲击，进而影响七匹狼的业绩。"

股票投资再吸引人，七匹狼最终还是要直视自己的主业，男装是七匹狼这个品牌的价值核心，若远离主业，品牌将成为无根之木。

七匹狼主业的疲软，或许可以从其电商平台的高退货率中瞥见一二。

数据显示，七匹狼的服饰产品在天猫、抖音、唯品会平台的退货率分别达到 50.43%、58.9%、49.53%。

在杨大筠看来，七匹狼高退货率的原因在于产品跟品牌跟市场的错位，且没能成功转型，无法符合年轻一代的需求。

" 传统男装消费市场实际上不是没有增长，但被体育用品市场给带走了（很大一部分份额）。消费者的消费趋势和消费方式发生了改变，传统品牌原有的竞争优势已经不再符合消费者的需要。"

而从商务男装转成运动装需要一段时间的积累，"（运动）那不是它的领域，很可能丧失原来竞争力，连现有的市场都守不住。所以肯定要守住现有的品牌，调整产品结构，再去迎合运动休闲的需要，但必然会影响业绩 " 。

这也是传统男装行业的困境。

" 男装品牌市场分散化，七匹狼定位高端市场，但高端市场的集中度低，且消费者趋势在变化。" 零售独立评论人马岗认为，以七匹狼为例的男装品牌，没有在消费者变化的过程中专注做好转型，从而被消费者和市场所抛弃。

除此之外，服装企业共同的难题——存货问题，正严重困扰着七匹狼。

今年上半年，七匹狼拟计提各项资产减值准备 5966.42 万元，其中存货减值 6064.81 万元。考虑所得税及少数股东损益影响后，这些资产减值将减少归母净利润 4557.39 万元。

到今年中期，公司库存商品金额约为 11.89 亿元。近年来，七匹狼的存货周转天数不断拉长，从 2022 年中期的 197 天，到 2023 年中期的 205 天，再到今年上半年的 220 天。

周转天数拉长意味着资金的沉淀期也在延长，对企业的现金流和盈利能力造成巨大压力。

2025 年上半年，七匹狼经营活动产生的现金流量净额同比暴跌 245.21% 至 -2260 万元。

七匹狼 1.3 亿的炒股收益虽暂时填补了业绩缺口，却不一定有可持续性。并且，品牌老化、产品脱节的问题始终未能得到解决。

9 月来临，A 股一改上个月的气势如虹，进入震荡。资本市场从无常胜将军，那些依赖炒股 " 续命 " 的企业，必有一天不得不直面核心的困境。