特朗普遏制美国空前财政赤字的最实质性举措面临被法院推翻的风险，可能令该国本已脆弱的国家财政进一步动摇。
特朗普及财长贝森特等高级官员声称，减税政策、监管松绑以及来自企业和外国的巨额投资承诺将刺激经济增长并提升政府收入，联邦借款需求将在未来数年下降。许多经济学家质疑这一前景，但几乎没人否认征收关税确实为财政部带来新的现金流。
许多美国公司受到大幅提高关税的冲击，比如伊利诺伊州的玩具制造商hand2mind Inc．。财政部周四公布的数据显示，2025财年还剩一个月时，海关关税收入（主要由美国进口商支付）已累计达到1650亿美元，较前一年增加了约950亿美元。
经济分析指出，大部分新增关税收入来自特朗普根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的关税。但8月29日联邦上诉法院的裁决已对该举措的合法性提出质疑。贝森特警告称，除非已同意审理此案的最高法院最终支持总统一方，否则政府可能需退还大笔关税资金。他本周表示，有信心法院会作出有利于白宫的裁决。
尽管今年的新增关税收入在近2万亿美元的预算赤字面前显得微不足道，但不少经济学家仍支持贝森特提出的年化至少3000亿美元的增收预期。
这一水平约相当于美国国内生产总值的1%。而在当前赤字已超过GDP 6%的背景下，这一收入足以使未来十年财政朝着3%左右赤字率的终极目标迈进。若关税收入被取消，债券投资者和经济学家将只能依赖对经济增长和生产力提升的乐观预期来支撑对美国融资需求的信心。
自1980年代起就分析财政部债务策略的Wrightson ICAP首席经济学家Lou Crandall表示，“这就像一张未知的牌，等到关键时刻必须处理它，如果法院裁决对财政部不利，而政府又不希望赤字继续扩大，那就必须出台某种政策应对，只是我们现在还不知道会是什么。”
目前，债券投资者更多关注的是美联储降息前景，本月以来短期和长期美债收益率均有所回落。此外，市场还预期特朗普团队可能会动用其他行政授权重新设定关税框架，包括《贸易扩展法》第232条和《贸易法》第301条。
“令人恼火的事情”
Wolfe Research美国政策与政治负责人Tobin Marcus在一份致客户的报告中写道：“我们认为，债市应忽略一次性的关税退款成本，完全可以预期特朗普若败诉，将通过其他法律授权重新设立关税。”
贝森特在周二接受Fox Business采访时表示，关税备选方案“更加繁琐，而且我认为它限制了总统的行动空间”。
这也意味着本已多次变动的关税体系将再次被重塑。这种不确定性可能给企业和更广泛的经济带来成本。与此同时，若经济增长放缓、就业市场疲软，可能导致政府支出上升、收入减少，从而进一步扩大赤字。
伊利诺伊州的教育玩具制造商hand2mind Inc．的市场主管伊莲娜鲁夫曼便是因美国关税变动而感到挫败的众多企业主之一。
“这是最让人恼火的事情之一，”她讲述了其家族企业和旗下公司Learning Resources Inc．今年的遭遇。
在特朗普4月征收超100%的关税后，该公司将一条产品线外包给一家印度工厂，因为之前政府官员曾暗示印度可能会与华盛顿达成协议。公司计划推出一款儿童瑜伽与冥想产品，并在圣诞节前上市，这些商品原定8月出货。
hand2mind Inc．的市场营销和产品开发副总裁伊莲娜鲁夫曼鲁夫曼表示，公司今年迄今已支付超过550万美元的关税，而2024年全年只支付了230万美元。如果没有暂停部分产品生产以避免价格大幅上涨，这一数字会更高。
她的公司是起诉特朗普政府动用IEEPA征收关税的众多企业之一，目前该案正等待最高法院审理。
债务轨迹
Yale Budget Lab估算称，如果相关IEEPA关税被裁定无效，未来十年美国财政收入将减少约1.5万亿美元，仅剩下4960亿美元来自其他仍生效的关税。
尽管许多经济学家如今认为美国长期内的财政收入可能会大幅高于此前预期，但如果最高法院裁定部分关税无效，并要求政府退还关税，将会提醒债券投资者美国财政前景的脆弱性。
无党派的国会预算办公室今年早些时候警告称，若按当前趋势，美国联邦债务将在2029年超过二战后的历史最高水平，这一预测包含对特朗普部分减税政策将在2025年底到期的假设。
尽管特朗普在7月通过的新税法进一步扩大了税收优惠，但他的关税政策被视为限制借款增加的工具。标准普尔全球评级上月在维持美国主权信用评级为 AA+ 时，也引用了关税收入的增长趋势。
“如果退款规模很大，市场可能会担心这会加重财政部财务压力，尤其是考虑到近期几家评级机构都表示关税收入有利于美国长期债务走势，”道明证券策略师Gennadiy Goldberg在9月4日的一份客户报告中写道。
