贵州茅台前三季度日均赚2.37亿元，但总营收和净利润增速均创下自2015年以来新低。

10月29日，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台，600519.SH）披露2025年第三季度报告，公司前三季度实现营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%；营业收入为1284.54亿元，同比增长6.36%；归母净利润为646.27亿元，同比增长6.25%。

其中，第三季度营业总收入398.10亿元，同比增长0.35%；营业收入为390.64亿元，同比增长0.56%；归母净利润为192.24亿元，同比增长0.48%。

据Wind数据，贵州茅台2025年前三季度总营收和净利润均创历史新高，但增速均创下自2015年以来新低。此外，第三季度0.35%的总营收增速创下自2016年以来新低，而0.48%的净利润增速则创下自2015年以来新低。

贵州茅台近年来业绩表现，来自Wind数据

尽管业绩增速放缓，按照646.27亿元的净利润计算，贵州茅台前三季度（273天）仍平均日赚近2.37亿元。

前三季度系列酒收入下滑7.78%，直销渠道收入占比小幅上升

具体来看，按产品档次来分，前三季度茅台酒实现收入1105.14亿元，同比增长9.28%，去年同期为1011.26亿元；系列酒收入178.84亿元，同比下降7.78%，去年同期为193.93亿元。按照地区来分，国内实现收入1245.05亿元，国外收入38.93亿元。

按销售渠道来分，报告期内，直销渠道实现收入555.55亿元，同比增长6.86%，去年同期为519.89亿元；批发渠道收入728.42亿元，同比增长6.29%，去年同期为685.29亿元。此外，直销渠道收入在主营业务收入中占比43.27%，相比去年同期的43.14%小幅上升，而批发渠道收入占比小幅下滑。

其中，报告期内，公司通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入126.92亿元，同比下降14.05%，去年同期为147.66亿元。

合同负债一定程度上被视为企业业绩增长的“蓄水池”，对于白酒企业而言，通常代表了经销商的打款意愿。截至报告期末 ，贵州茅台合同负债为77.49亿元，较2024年末的95.92亿元下降19.21%。此外，其他流动负债为9.75亿元，较2024年末的12.23亿元下降20.28%。

另据三季报，2025年前三季度，贵州茅台销售费用44.79亿元，同比下降5.76%；管理费用55.03亿元，同比下降4.59%。

经销商变动方面，截至报告期末，贵州茅台国内经销商共2325个，报告期内增加205个，减少23个；国外经销商共121个，报告期内增加17个。

从前十大流通股东变化来看，据Wind数据，报告期内，1股东增持，5股东减持。其中，茅台集团增持7459.15万股，占流通A股比例增至54.30%。香港中央结算有限公司、华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF期内分别减持1182.54万股、31.61万股、46.81万股、24.92万股、7.89万股，占流通A股的比例依次降至4.87%、0.96%、0.86%、0.62%、0.46%。

以9%营收增速为目标，四季度需完成总营收589亿元

整体来看，贵州茅台近两年增速放缓。在2023年、2024年连续两年实现15%的营收增长目标后，对于2025年主要目标，贵州茅台在2024年年报中指出，计划实现营业总收入同比增长9%左右。这也是自2017年以来，首次营收增速目标下调至个位数。

而从2025年单个季度表现来看，据Wind数据，贵州茅台前三季度总营收同比增速分别为10.67%、7.26%、0.35%。

据记者计算，以9%的增速为目标，2025年贵州茅台需要实现总营收1898.17亿元，而前三季度贵州茅台共完成总营收目标的68.96%，第四季度尚需完成总营收589.13亿元。

在今年9月举行的2025年半年度业绩说明会上，对于飞天茅台跌破1800元/瓶、是否下调业绩目标等多个热点问题，贵州茅台高管一一回应。

贵州茅台董事王莉（代行总经理职责）表示，今年以来，面临行业周期调整和消费趋势变化等多重压力，公司通过统筹优化市场策略，科学精准实施产品投放，主动维护渠道生态韧性，保持了市场的总体平稳和渠道的良性协同。“我们将始终秉持长期主义，以市场为中心，以消费者为中心，坚持以自身的确定性应对各种不确定性，致力于推动高质量可持续发展。”王莉表示。

值得一提的是，贵州茅台日前官宣换帅。

10月27日，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台，600519.SH）公告，公司董事会于2025年10月27日收到公司董事长张德芹提交的书面辞职报告，张德芹因工作调整，申请辞去公司董事长、董事职务及董事会下设专门委员会相应职务。根据相关规定，张德芹的辞职自辞职报告送达董事会时生效。此外，公司将按照法律、法规和《公司章程》的规定，尽快召开董事会会议、股东大会选举公司董事长。

同时，贵州茅台公告，根据贵州省人民政府相关文件，推荐陈华为贵州茅台酒股份有限公司董事、董事长人选，建议张德芹不再担任公司董事长、董事职务。

10月29日，在披露三季报的同时，贵州茅台还公告，10月28日，公司第四届董事会2025年度第十三次会议召开，会议审议通过了《关于提名董事候选人的议案》。会议决定，公司董事会提名陈华为公司第四届董事会董事候选人。公司董事会提名委员会对陈华的任职资格进行了审核，并建议提名陈华为公司第四届董事会董事候选人。本次提名的董事候选人需经公司股东大会选举。

此外，飞天茅台批发价近期持续下探，引来广泛关注。10月28日，飞天茅台批发价首次跌破1700元这一重要关口，创下历史新低。10月29日，飞天茅台批发价继续下跌。据第三方平台“今日酒价”披露的批发参考价显示，25年飞天散瓶（53度/500ml）较前一日下跌10元，报1680元/瓶，再创新低；25年飞天原箱较前一日下跌15元，报1700元/瓶。

截至10月29日收盘，贵州茅台报1431.90元/股，跌幅为0.91%，总市值1.79万亿元；今年以来累计跌4.20%。