方正证券发布研报称，锅圈（02517）坚定贯彻“社区央厨”战略，积极推进新品上市，产品矩阵持续丰富，同时凭借新兴店型提升单店坪效与门店规模加速扩张实现渠道端双击增长，Q3业绩表现亮眼。叠加Q3为传统淡季，伴随公司新店模型的加速推进，预计公司Q4门店增速将进一步增长，盈利能力稳步提升。预计公司25-27年实现营业收入75.13/92.74/116.43亿元，同比增长16.12%/23.45%/25.54%；实现归母净利润4.21/5.21/6.42亿元，同比增长82.48%/23.87%/23.20%。PE分别为20.85/16.83/13.66x，给予“强烈推荐”评级。
方正证券主要观点如下：
事件：公司公告Q3业绩，公司25Q3实现营业总收入18.50-20.50亿元，同比+13.60%-25.80%；实现核心经营利润0.65-0.75亿元，同比+44.40%-+66.70%。
多渠道布局强化终端触及，Q3收入稳步增长
收入端，公司25Q3实现营业总收入18.50-20.50亿元，同比+13.60%至25.80%，中枢值19.50亿元，同比+19.70%。公司深耕在家吃饭赛道，不断拓宽产品矩阵，并推进新品加速落地，同时紧跟市场步伐，满足消费者需求，凭借多渠道场景布局与线上线下相结合的方式，持续强化终端触及，Q3收入稳步增长。
单店坪效稳步增长，门店规模持续扩张
利润端，公司25Q3实现核心经营利润0.65-0.75亿元，同比+44.40%至+66.70%，中枢0.70亿元，同比+55.50%。以中枢值计算，公司核心经营利润率达3.59%。公司紧扣”社区央厨“的经营战略，新店模型加速推出，门店规模持续扩张。2025年8月9日，公司宣布与能炒菜机以及标准化数字菜谱著名企业熊喵大师达成千万级战略投资，并将开拓“锅圈小炒”全新门店类型。此外，公司同时积极推进农贸市场店型、无人零售店型等新店型，单店坪效稳步增长，门店规模持续扩张。截止2025Q3，公司门店总数达10761家，Q3净增长361家，门店增幅同比+98%。
风险提示：宏观经济下行风险；终端库存消化不及预期；居民消费恢复不及预期；行业竞争加剧等。
