近段时间，国际金价多空博弈，在 4000 美元关口来回震荡。

10 月 28 日，现货黄金一度跌破 3900 美元 / 盎司，一度触达 3886.199 美元 / 盎司；10 月 29 日，现货黄金短线拉升，重新站上 4000 美元 / 盎司。截至 10 月 31 日 17 时，伦敦金价报 4010.17 美元 / 盎司，近一年涨幅约 44.93%。

金价的剧烈波动传导至零售端。时代周报记者查询多家品牌获悉，10 月 31 日，周生生金饰克价为 1203 元，日涨幅 2.38%；老凤祥足金克价 1200 元，日涨幅 1.44%；老庙黄金足金克价 1193 元，日涨幅 1.19%；六福珠宝金饰克价 1198 元，日涨幅 1.61%。上述品牌均结束了连续四日的下跌行情，老凤祥、周生生的金价再度站上 1200 元 / 克。

△图源：图虫

金饰品价格持续走高，但黄金珠宝企业业绩却在下滑。

10 月 30 日和 10 月 31 日，豫园股份（600655.SH）和中国黄金（600916.SH）先后发布 2025 年三季报。

报告显示，中国黄金前三季度总营收为 457.64 亿元，同比下降 1.74%；归母净利润为 3.35 亿元，同比下降 55.08%。豫园股份前三季度营收约 284 亿元，同比下降 21.33%；净利润为 -4.88 亿元，同比下降约 142%。

除此之外，两天前，周大生（002867.SZ）也披露了三季报，报告显示公司前三季度营收为 67.72 亿元，同比下降 37.35%；归母净利润为 8.82 亿元，同比增加 3.13%。

对于营收下滑，周大生在财报中解释称，国际金价快速上涨并持续高位运行，外部宏观经济环境不确定性预期及高金价对珠宝首饰零售消费抑制效应明显，行业下游加盟商客户在金价高企、门店消费需求不振的叠加影响下，短期增补库存意愿低迷。

业绩下滑的同时，今年以来，多家头部品牌也在收缩营销网络。

周大福（01927.HK）在 2025 年第三季度净关闭 296 家零售点。周大福称：" 季内本集团继续关闭表现欠佳的门店，并选择性地开设生产力较高的新店，该等措施有效提升整体门店生产力。我们明确专注于推动盈利质量及确保盈利韧性。集团当前的零售网络管理方向不变，首要任务依然是提升店铺生产力，以保持我们的市场领导地位并加强零售网络的整体财务健康状况。"

此外，周大生前三季度门店较去年同期净减 560 家，其中加盟门店减少 380 家；六福集团（00590. HK）则在 2026 财年第二季度（2025 年 7 月 1 日至 2025 年 9 月 30 日）净减少门店 49 间。

从品牌财报到门店一线，高金价带来的连锁反应正逐步显现。

广东中山金店加盟商林消（化名）告诉时代周报记者，今年顾客明显谨慎了，" 有的顾客拿着手机查实时金价，一看到涨，就说‘再等等’。 金价越涨，生意反而越冷。 "

林消坦言，今年的进货量较去年同期减少约三分之一。 为了稳住资金流，他选择延后补货、减少库存，" 以前逢节日就囤货，现在只敢按需进货，婚庆类金饰的订单也明显减少。 "

珠宝行业品牌营销专家崔德乾向时代周报记者表示，近期金饰零售价格上涨，主要受国际金价整体上行影响，基础金价上涨带动了终端售价调整。 与此同时，不少品牌推出的轻量化硬金和小克重古法金饰品多按件定价，若金价持续上涨而零售价不调整，品牌将面临利润压缩甚至亏损，还需承担其他成本。

" 当前多家品牌选择关店，原因在于金店数量过剩、市场竞争激烈，叠加金价快速上涨而消费需求疲软，导致金饰品销售不畅。在高租金、高人力成本的压力下，行业盈利难度加大。" 在崔德乾看来，行业还面临进货价高、库存量大、价格战频发等问题，进一步侵蚀利润。在成本上走的背景下，部分品牌选择关店成为应对当前难题的理性选择。

这一现象被开源证券分析师黄泽鹏、骆峥归纳为 " 涨价陷阱 "。

" 金价急涨引起消费者的犹豫观望情绪，进而对终端动销产生抑制。" 黄泽鹏、骆峥指出，当前述情况出现时，加盟商环节会首先受损，一方面门店需加大折扣力度提振动销，从而削弱存货增值收益并激化市场竞争；另一方面金价高位意味着更高的新开店铺货成本，也会影响加盟商开店意愿和节奏。

" 这几方面影响会进一步传导到品牌方环节，即加盟商的日常门店补货、大型订货会拿货、新开店铺货等都会下降，进而直接影响到上市公司加盟业务的收入表现。" 黄泽鹏、骆峥表示。

这意味着，在消费端陷入观望、加盟商承压的同时，品牌方也只能通过提价来缓冲成本压力，维持利润空间。

10 月 26 日，老铺黄金兑现年内第三次调价，不少产品涨幅接近 20%；10 月 20 日，周大福公告称，将在 10 月底提高定价黄金产品零售价，大多数产品涨幅预计在 12% 至 18%。公司表示，集团设有监测机制，密切关注金价波动，并适时作出调整，以应对成本压力。

而与零售端的谨慎形成对比，投资端的热度却在持续升温。 全球范围内，黄金的角色正从饰品消费品，重新回到避险资产。

世界黄金协会发布的 2025 年三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，三季度全球黄金需求总量达 1313 吨，需求总金额达 1460 亿美元，创下单季度黄金需求的最高纪录。

世界黄金协会资深市场分析师 Louise Street 对时代周报记者表示，2025 年三季度金价向 4000 美元 / 盎司的关口攀升，突显出全年驱动黄金需求的各类因素依旧强劲且持久。通胀压力居高不下以及全球贸易政策的不确定性，均推升了投资者在寻求增强投资组合抗风险能力的过程中对避险资产的需求。

" 黄金市场前景依然乐观，因为美元的持续走弱、普遍的降息预期以及滞胀风险的存在，均可能进一步支撑黄金投资需求。今年以来，金价不断刷新纪录，而当前的市场环境显示黄金仍有进一步上行的空间。我们的研究显示，市场尚未饱和，配置黄金的战略价值依然稳固。" 路易丝街预判。

记者丨刘 婷