来源：华泰期货
作者： 汪雅航
市场分析
国内市场利好频传，经济基础仍待夯实。10月28日，“十五五”规划建议全文发布，公报提到，到2035年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平。按人均GDP目标推算，十五五期间的平均GDP增速或有望维持在5%左右，较强的提振了当下市场情绪和经济预期。10月30日，中美经贸团队达成三方面成果共识，11月5日，中国正式落实暂缓关税。数据方面，10月全国制造业PMI录得49，环比值下跌0.8；中国10月出口（以美元计价）同比下降1.1%，前值增8.3%，进出口数据受工作日天数减少以及节前抢出口影响，前期的“抢出口”和“抢进口”有待消化，关注后续经济情况。中国10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，I环比年内首次上涨。中国央行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告，报告提出，应科学看待金融总量指标，保持合理的利率比价关系。11月11日，央行公开市场今日净投放2863亿元，1175亿元逆回购到期。A股三大指数集体调整，创业板跌1.4%。超硬材料概念逆势大涨，光伏板块集体走强，大消费板块午后拉升。商品多数上涨，贵金属涨幅居前，沪银涨3.20%；油脂油料多数上涨，涨1.46%；航运期货全部下跌。
美国流动性风险暂缓。美联储如期降息25BP，并宣布12月1日起结束缩表。当地时间11月10日，美国参议院投票通过了《持续拨款与延期法案》（Continuing Appropriations and Extensions Act），为结束政府停摆迈出关键一步。美东时间11月10日是本次美国政府自10月1日“停摆”以来的第41天。美国众议院计划周三就参议院通过的临时拨款法案进行投票。美国10月ISM制造业指数不升反降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温。美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞。贝森特称可能在圣诞节前选出美联储主席候选人，美联储主席候选人同样对后续货币政策节奏有着重大影响。美联储理事米兰（Stephen Miran）表示，为防止未来美国经济走弱，他支持进一步降息，再次主张降息50个基点。11月10日周一美股盘后，特朗普称设法略降瑞士关税，接近达成协议降低印度关税。
商品分板块，当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块长期供给受限仍未缓解，近期受到全球宽松预期提振。能源中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+公告称，该组织八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日。化工板块中，、、等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品中，随着中美和谈的落地，关注中国对美国商品采购计划，以及明年的天气预期。贵金属方面，在短期大幅调整风险出清后，贵金属可以关注逢低买入的机会。
策略
商品和股指期货：贵金属和有色逢低买入。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
