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　　来源：中新经纬

　　“让券商帮我‘做T’，有时觉得它是个提款机，有时又觉得它高买低卖。”来自辽宁沈阳的荀立国（化名）向中新经纬表示。

　　截至目前，已有20多家券商推出面向个人投资者的T0算法服务。据券商公开资料介绍，该算法是在投资者已有底仓基础上，利用股票的日内波动进行高抛低吸操作，通过个股波动的差价而获利，从而降低持仓成本。在实际使用中，算法服务究竟如何帮投资者“做T”？

　　有人三个月收益过万，有人一周关停

　　来自山东青岛的陈明远（化名）是一名有十多年炒股经验的投资者，其股票账户资金约200万元。今年7月，在朋友的推荐下，他开通了某券商T0算法服务。

　　所谓“T0”，也称“日内回转交易”，是投资者将持仓股票（底仓）交由券商进行高抛低吸操作的交易服务。券商针对同一只股票在同一个交易日内的波动进行操作，并尽量保证收盘时底仓数量不变，从而实现持仓成本降低的目的。

　　T0策略介绍

　　“我朋友开通了某证券T0算法功能后，近三年的收益在10%左右。”陈明远向中新经纬表示，他平时习惯持有3—4只月线低位个股，主动交易次数较低。采用T0算法后，在8月1日—10月30日期间，他共委托30万元市值股票，实现收益16036.42元，三个月收益率约为5.6%。

　　荀立国也向中新经纬分享了他使用券商T0算法的经历。“今年年初，我看到券商客户经理展示的T0算法历史业绩，觉得是个机会。”他称，此前，他的持仓以高股息个股为主，虽有一定浮盈，但整体走势平稳，他希望通过T0算法，借助券商的自动化服务做低成本。

　　“我使用的券商T0算法，要求资产门槛在50万元以上，交易费率约为万3（交易费率为万分之3，即每交易1万元，收取3元手续费）。”在荀立国看来，这项服务相当于请券商盯盘操作，券商赚取服务费，用户博取价差收益，关键看能否找到让双方都满意的平衡点。

　　在实际体验中，荀立国印象最深的是该策略的高频操作。“今年4月，我曾将一只有二三十个点浮盈的股票委托给T0算法。在交易日开盘半小时内，系统共执行七八次买卖操作。操作一天后，我的持仓成本从10.44元变成10.47元。”他表示。

　　随后两个月，他陆续委托了一些小市值股票继续测试，但由于投入资金有限，扣除交易费用后，他几乎没看到明显收益。“如果是大资金投入，体验或许不同，但我始终没敢大仓位委托。”他称，他选的票波动小，不适合T0算法，或许对波动大的标的更有效。目前，他已停止使用T0算法。

　　家住深圳的王丽敏（化名）于今年6月在某券商开通了T0算法服务。“当时业务员向我介绍，这个策略的胜率（年内使用该公司T0算法的正收益客户占比）约为70%，手续费为万分之3。我当时抱着试一试的心态开通了这个业务。”在王丽敏看来，该策略频繁进行小额交易，还会在股价持续上涨时出现“低抛高吸”的现象。

　　“49.44元买入，49.47元卖出，涨到49.8元又追进去，最后在49.75元卖出。每次操作200股，忙活了半天，一看收益为负。”王丽敏表示，使用一周后她便关停了该功能。“感觉就是在给券商赚手续费。”她称。

　　T0算法交易记录 来源：受访者提供

　　资产门槛20万元—100万元

　　据中新经纬不完全统计，目前已有20余家券商旗下平台支持投资者开通T0算法服务。该算法模型依托原理包括基本面分析、技术分析、趋势跟踪、股票板块、板块联动、个股盘口等。

　　具体来看，涨乐财富通App推出“smarT策略”，易淘金App推出程序化T0服务“广发汇盈”，推出“赢家T0策略”，推出“齐富通T0算法”。此外，包括、、等也对该项业务有所布局。

　　而在使用算法工具的同时，用户的收益也受到市场波动、个股表现等多重因素影响。在社交平台上，有部分网友反馈采取的T0算法策略存在“低卖高买”“做T”做反的情况。

　　某券商从业人员向中新经纬表示，T0算法的原理是根据建好的模型，结合每日实时行情数据，实时产生交易信号。当买入预测价格-现价>交易费用时买入，当预测价格-现价<交易费用时卖出。

　　“当授权标的集中度过高时（如单票委托），对单一标的绩效依赖性较大，可能造成损益波动较大。”该从业人员透露称，算法日胜率与授权股票集中度显著负相关，建议单票授权集中度不高于10%。

　　此外，多家券商也在T0算法服务介绍中提到，由于算法交易存在成功概率，且策略有效性受市场周期、市场风格影响，因此，无法保证策略适用于每一只股票，也无法保证每次交易都实现盈利。部分振幅较小、流动性较差、换手处于低位的标的胜率较低，容易出现做反或价差无法覆盖成本的情况。

　　中新经纬梳理发现，目前，多数券商对用户开通T0算法服务设置了准入门槛，资产门槛为20万元到100万元不等。以东方证券为例，个人投资者需满足申请权限开通前10个交易日证券账户及资金账户内的资产应日均不低于50万元（不包括通过融资融券融入的资金和证券）；同时，该工具适用于C4中高风险及以上客户。

　　广发证券客服中心8月12日文章显示，普通投资者开通T0算法权限，需满足申请权限时账户在公司系统内近20日日均资产100万元以上且符合业务适当性三要素匹配要求。

　　关于交易佣金费率，中新经纬注意到，券商T0算法服务的佣金费率整体在万分之三左右，不同券商之间存在一定差异。

　　11日上午，中新经纬以客户身份咨询了中泰证券、华泰证券和。中泰证券某券商营业部客户经理表示，公司T0算法服务的交易费率为万3.5，最低单笔交易费用为0.2元。关于普通证券交易者开通T0算法后的费率变化，该经理称，每个账户的算法资产单列，即普通证券交易费率为万1不免5，委托到算法账户的部分是万3.5。

　　华泰证券某营业部客户经理表示，T0算法服务的交易费率是万3.5，无最低单笔交易费用。长江证券某营业部客户经理则称，T0算法服务的本质还是“T+1”交易，券商会针对客户账户前一天的底仓执行“做T”操作。因此，该公司T0算法的交易费率和普通证券交易费率相同，实际佣金费率在万分之一至万分之三之间，最低单笔费用为5元。

　　投资者使用T0算法要注意什么？

　　关于T0算法服务，多家券商也同步提示了风险。中银证券在今年5月发布的文章中指出，每种策略都有适合的市场，T0算法交易要求市场成交量比较大，当市场交易量过低时，T0算法交易策略可能会失效。若市场出现极端行情、突发重大政策变化等，部分股票会因为涨跌停而无法实现当日平仓，导致出现隔日波动风险。

　　“由于投资者授权时间过短、授权资产过低、授权股票星级不高、客户自主交易授权股票太多等因素也会导致策略有效性不强。此外，交易成本也是需要考虑的因素，频繁的交易可能会导致交易手续费的增加，如果交易收益无法覆盖交易成本，投资者将面临亏损。”中银证券表示。

　　中央财经大学教授刘春生对中新经纬表示，券商布局T0等智能交易工具，是券商应对佣金下滑、开拓新增长点的必然选择，而金融科技发展让这类专业工具从机构走向大众，一定程度上实现了交易平权。

　　“T0算法的优点是能捕捉日内波动增厚收益、降低持仓成本、规避情绪化操作；缺点是会增加交易佣金，且在单边极端行情下可能失效甚至导致亏损。”刘春生指出，投资者使用时需注意匹配自身投资理念与风险承受能力，认清算法在极端行情的局限性，关注交易成本，最好先以小资金验证效果再决定是否扩大使用。

　　文：周奕航