美国股市出现 4 月以来最剧烈的盘中逆转，基准指数跌至两个多月来的最低水平。与此同时，困惑的华尔街交易员们仍在绞尽脑汁，试图弄清这一切背后的具体原因。

　　 100 指数当日从高点暴跌近 5%，尽管目前尚无明确的 “导火索” 可解释这一行情，但关于抛售原因的猜测已逐渐增多。周五美股抛售压力似有延续 —— 截至纽约时间凌晨 5 点 05 分，纳斯达克 100 指数期货下跌 0.8%。

　　对于此次下跌，不同交易员给出了不同解读：

  • 部分交易员认为，市场对 “人工智能项目能否产生足够收入或利润，以支撑该领域巨额投入” 的担忧再度升温；
  • 另有观点指出，9 月延迟发布的强劲就业报告，是美联储今年或将停止降息的最新信号；
  • 还有人表示，比特币跌至六个月低点所释放的 “避险信号”，在一定程度上加剧了股市抛售；
  • 市场同时提及的因素还包括：对股市高估值的担忧，以及周五期权到期前波动性上升的预期。

　　无论原因如何，这场盘中暴跌彻底浇灭了早盘的乐观情绪 —— 此前市场本预期美国股市将从 10 月底创历史高点后的抛售潮中持续反弹。起初，AI 领域核心芯片制造商英伟达（）发布的 “爆表” 财报，以及（Walmart）季度报告中 “消费者支出仍保持强劲” 的信号，都曾提振市场信心，但随后一轮突如其来、持续不断的抛售，迅速让这些利好黯然失色。

　　动量交易（momentum trade）受冲击尤为严重：周四，多空动量股指数下跌近 5%。该指数自上月触及峰值以来已累计下跌 16%，而比特币则成了这一交易策略的 “情绪风向标”—— 加密货币市场受挫后，动量股随之走低，进而拖累纳斯达克 100 指数。

　　集团（Goldman Sachs Group Inc．）合伙人约翰・弗拉德（John Flood）认为，英伟达的亮眼财报并未给交易员带来他们所期待的 “风险完全解除” 信号，反而促使他们采取防御措施，以应对潜在的进一步亏损。

　　弗拉德指出，自 1957 年以来，包括周四在内，标普 500 指数共出现过 8 次 “开盘上涨逾 1%，最终却逆转收跌” 的情况。从积极面来看，此类行情后的市场表现通常向好：次日及当周平均涨幅至少达 2.3%，次月平均涨幅更是高达 4.7%。

　　与此同时，市场技术面走势也已恶化。周四，大盘形成 “看跌吞没形态”（即当日跌幅完全覆盖前一交易日的涨幅）—— 这是表明 “卖方已掌控市场” 的最可靠技术信号之一。此次形态形成的规模异常庞大，且速度迅速，令人到今年 3 月初的类似走势，当时该形态出现后，标普 500 指数随后下跌了 5%。

　　标普 500 指数在开盘一小时内最高上涨 1.9%，但随后悉数回吐涨幅，最终收跌 1.6%，股市总市值蒸发逾 2.7 万亿美元。衡量股市预期波动性的 VIX 指数（波动率指数）自 4 月以来首次收于 26 以上。

　　科技巨头的纳斯达克 100 指数领跌大盘，收跌 2.4%，较 10 月 29 日的历史高点累计跌幅扩大至 7.9%。（Tesla）、母公司（Alphabet）、（Apple）、（Microsoft）、博通（Broadcom）和（Amazon.com）等公司的市值波动均超过 1000 亿美元。纳斯达克 100 指数波动率指数（VXN，被称为 “科技股版 VIX 指数”）同样自 4 月以来首次突破 32。值得注意的是，周五期权到期前，VXN 大幅攀升 —— 此次到期的期权名义价值预计达 3.1 万亿美元，其中包括 1.7 万亿美元的标普 500 指数期权和 7250 亿美元的个股期权。

　　英伟达是拖累纳斯达克 100 指数的最大单一成分股：该股早盘曾上涨 2.4%，最终却暴跌 3.2%，盘中市值最高蒸发近 4000 亿美元。尽管英伟达发布了超出预期的营收展望，但市场对 “AI 芯片支出可持续性” 的担忧再度浮现，投资者对此利好反应冷淡。

　　目前，标普 500 指数较 10 月高点已下跌逾 5%，并自 2 月以来首次跌破 100 日均线，收于 9 月 11 日以来的最低水平。周四的抛售在股市风险最高的领域表现得更为突出：最被做空个股指数下跌 3.5%，高盛无盈利科技股指数下跌 3.7%，罗素微盘股指数下跌 1.9%，较历史高点的累计跌幅扩大至 10%。

　　以下是华尔街分析师、策略师及交易员对周四股市剧烈波动的评论：

　　西北互助财富管理公司（Northwestern Mutual Wealth Management Company）首席投资官布伦特・舒特（Brent Schutte）：



　　“看待英伟达财报，需结合近期所有悬而未决的问题 —— 从劳动力市场强度、关祱政策、通胀水平、美联储未来行动，到 AI 可持续性、股市估值、私人信贷担忧、无盈利科技股回调，再到加密货币波动等等。简而言之，当前投资者正围绕众多未解决的经济与股市问题展开讨论。”

　　布法罗湾大宗商品公司（Buffalo Bayou Commodities）跨资产宏观策略与交易主管弗兰克・蒙卡姆（Frank Monkam）：

　　“随着加密货币进入熊市，跨资产去杠杆浪潮尚未结束。加密货币市场以散户为主，而自今年春季以来，散户一直是推动市场上涨的主力 —— 这种脆弱性如今已十分明显。”

　　投资研究所（Wells Fargo Investment Institute）全球股票与实物资产主管萨米尔・萨马纳（Sameer Samana）：

　　“英伟达的业绩固然积极，但不足以打消市场疑虑 —— 包括估值是否过高，以及近期转向债务融资的模式是否意味着‘投资规模过于激进，却未充分关注股东回报’。”

　　盈透证券集团（Interactive Brokers Group Inc．）首席策略师史蒂夫・索斯尼克（Steve Sosnick）：

　　“目前我关注的一点是，比特币正重新试探 9 万美元关口。无论你是否愿意接受，它已成为衡量投资者整体风险承受能力的真实指标。”

　　萨斯奎哈纳国际集团（Susquehanna International Group）衍生品策略联席主管克里斯・墨菲（Chris Murphy）（谈及被称为 “商品交易顾问” 的趋势跟踪基金影响）：

　　“如今英伟达财报已尘埃落定，且美联储 12 月降息可能性不大，投资者开始质疑‘年末反弹的驱动力究竟是什么’。据悉，商品交易顾问（CTA）的持仓目前仍处于脆弱状态：系统性策略目前仍为小幅净多头，若市场进一步回调，可能会迫使他们追加抛售。”

　　城堡证券（Citadel Securities）股票与股票衍生品策略主管斯科特・鲁布纳（Scott Rubner）：

　　“未来几天，这类机械性资金外流可能仍会保持高位，之后将彻底消退。”

　　彭德基金资本管理公司（PenderFund Capital Management）首席投资官格雷格・泰勒（Greg Taylor）（谈及英伟达财报）：

　　“我认为早盘的乐观情绪实际上只是空头回补。如今，市场正进行更为冷静的二次思考。”

　　米勒・塔巴克公司（Miller Tabak + Co． LLC）首席市场策略师马特・马利（Matt Maley）：

　　“AI 行业的盈利能力能否达到市场当前定价水平？这是核心问题。交易员们担心，如今的 AI 投资能否在五年后产生回报。正因如此，人们会说‘我必须先落袋为安一部分收益’。”

　　派珀・桑德勒公司（Piper Sandler）首席市场技术分析师克雷格・约翰逊（Craig Johnson）：

　　“英伟达财报公布后，投资者曾松了一口气。然而，市场广度（market breadth）仍需更多时间才能企稳并开始回升。”