12月24日，A股震荡攀升，沪指录得6连阳，市场逾4100股上涨。上证指数收涨0.53%报3940.95点，深证成指涨0.88%，创业板指涨0.77%，北证50涨0.39%，科创50涨0.9%，中证A500涨0.54%。沪深两市成交额1.88万亿，较上一个交易日缩量196亿。板块层面，高弹性板块今日涨幅居前，军工、消电、光伏、通信等表现较好；养殖、煤炭及红利类板块表现居后。风险偏好来看，今日风险偏好中性较高。个股涨多跌少，全A超4100股飘红。风格层面，小盘强于大盘，成长强于价值，双创强于主板。总体而言，今日风险偏好处于中性偏强状态。
近期盘面热点轮动加快，想要精准押注单一赛道的难度越来越大，“均衡配置”或是更稳妥的投资策略。作为新一代核心宽基指数，恰好契合了这一市场需求。
- 一是行业覆盖全面且均衡。实现了中证二级行业全覆盖、三级行业基本覆盖，行业均衡不偏科，更能反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。
- 二是成长属性突出。基于，中证A500指数在非银金融、银行、食品饮料上共降低了10%左右的权重，并将其均匀分配到新兴行业，使得指数的新质生产力特征更为鲜明，也更具成长性。（数据来源：中证指数公司、Wind，申万一级行业，截至2025年12月23日。行业占比动态变化，仅供参考）
- 三是龙头荟萃，质地过硬。中证A500指数从各行业中选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，且在筛选过程中剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券。在每个中证三级行业中，若将截至2025年9月30日市值排名前两位的公司定义为“行业龙头”，那么中证A500指数覆盖了97%中证三级行业的龙头企业，既包含传统行业的巨头，也囊括了许多具有高成长潜力的“隐形冠军”，堪称A股“尖子班”。
短期来看，市场或将延续震荡结构行情。随着2026年即将到来，A股或进入跨年布局的关键窗口期。2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道，后续春季躁动行情值得期待。建议投资者关注更多人选择的中证A500ETF（159338），一键打包各行业龙头。（根据基金2025年中报，中证A500ETF（159338）持有人户数位居同类38只产品首位）
我们对权益市场的观点为：远期保持乐观，近期关注结构。远期乐观的原因是政策关于“扩大内需”的论述，包括“收入支撑的小幅需求、有合理回报的投资需求，以及有本金和债务约束的金融需求”。我们认为，A股市场目前的堵点来自于经济的K型分化，而内需政策发力则是解决该问题的重要方式。“K”型分化中，高度景气的为AI、反内卷及出口链，低景气的则为消费地产，而高景气板块的增长正在面临不确定性。市场质疑AI巨头资本开支的可持续性，从而放大了美股与A股相关板块的波动；推进不及预期，市场对反内卷的成效也存在下调；我国贸易顺差突破1.2万亿美元，尽管证明了中国制造的强竞争力，但贸易保护主义也可能随之抬头，出口增长前景也存在风险。此时，内需与地产若能回暖，边际贡献或许最大。
短期来看，我们认为经济的景气结构仍然不变，但若AI等领域爆发风险，市场可能再度转为红利，如现金流ETF（159399）。面对交易相对拥挤的单一赛道，参考观点，我们建议关注AI投资的扩散效应，配置一些更具确定性的板块，如与电力基建相关的矿业ETF（561330）、有色60ETF（159881）、电网ETF（561380）等。
贵金属涨势如虹。在地缘政治风险影响、全球供应持续短缺以及强劲投资需求的共同推动下，黄金、白银和铂金价格再一次冲上历史新高。伦敦现货黄金价格有史以来首次突破4500美元/盎司，纽约铂金期货价格也飙升突破2300美元/每盎司创历史新高，伦敦银现突破70美元/盎司关口后涨势延续。
近期黄金现货价格强势主要受12月降息落地、失业率高于预期及CPI低于预期导致1月降息预期升温、日本央行加息靴子落地等因素驱动。长期来看，货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率提升将支撑金价中枢上行。此外，据世界黄金协会数据，各国央行的持续大量买入为此轮牛市提供了坚实基础。同时，资金正源源不断地流入黄金ETF，今年除5月外，全球黄金ETF的总持仓量每个月都在上升；全球最大的贵金属ETF（SPDR Gold Trust），其持仓量今年已增长超过五分之一。
中长期看，黄金价格中枢仍有望上行，投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局。关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票、更具弹性的黄金股票ETF（517400）。
白银基金引发场内LOF狂欢。今天国投白银LOF继续涨停，溢价已经高达接近70%，利用LOF场内交易价格与净值的价差进行套利的方法引发市场关注。由于该LOF场内价格相较场外净值有高溢价，故若在T日证券账户内选择“场内申购”（非直接买入）按净值申购，投资者可以在T+2日份额到账后，以场内高价卖出，赚取一定差价。高溢价涨停带来资金溢出效应，场内多只商品LOF产品涨停，有色金属LOF（160221）开盘后一路走高并涨停。但也要提醒投资者，套利并不是稳赚不赔，背后也存在一定风险，一定要做好风险管理，谨慎参与。
在低利率、资产荒、外部环境干扰的背景下，现金流类资产一方面具有“类黄金”的安全属性，另一方面也更有能力提供稳定的现金回报，其配置价值凸显。
近日现金流ETF（159399）标的指数完成四季度调仓。从中信一级行业分布的视角看：富时现金流指数25Q4调仓大幅增加通信的行业权重，提升电子、商贸零售、钢铁、汽车等行业的配置权重，削减石油石化、食品饮料、有色金属等行业的权重。指数调整后行业分布更加均衡，成分股自由现金流率略有提升。
（数据来源：WIND，调整前数据截至2025年11月28日，指数调整于2025年12月22日生效。注：根据指数编制方案，自由现金流收益率按最近12个月的自由现金流除以企业价值计算，取截至审核月份前一个月最后一个交易日收盘时的数据。风险提示：行业分布根据中信一级行业划分，会随行情，公司行为和成分股变化波动）
与市场上常见的现金流类指数相比，富时现金流指数仅从A股大中盘股中筛选，因此具备更鲜明的大中盘属性。此外，富时现金流指数的负面剔除指标设置相对更全面，比如剔除盈利质量较低的企业（仅依靠自由现金流率指标筛选，可能存在阶段性偏差）、预期收益增长和预期销售增长为负的企业（规避一些成长性较差）波动率较高的行业等。
回顾2014年以来，富时现金流指数与国证现金流、中证现金流以及800现金流2014年以来总体表现接近，强于与红利低波指数。对比同类现金流指数走势，富时现金流指数的年化波动率相对较低、卡玛比率相对较高，具有较好的风险收益比。
（数据来源：WIND，截至2025/12/19，近十年时间区间为2015/12/21-2025/12/19。图表中均采用全收益指数进行计算，指数历史走势不代表未来业绩）
此外，现金流ETF（159399）也有一个很吸引人的特征，就是月月可评估分红。分红的条件是基金业绩可以超越它的业绩比较基准，即产生超额收益就可以进行分红。由于基金的业绩比较基准是净价指数，而基金在运作的过程中是全价的。指数成分股较高的股息率，为月月评估分红提供了扎实的基础。月度分红的评估频率，可以为投资者提供兼顾投资需求与投资获得感的选择。
在科技板块火热、贵金属创新高的氛围下，投资者也可以关注现金流ETF（159399）作为底仓的配置价值。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
特约作者：国泰基金
