来源：华泰期货
作者： 新能源有色金属组
近期锡价迎来显著回调，期货主力合约与现货价格同步下探，此前由供应溢价主导的单边上涨行情暂陷调整，这是供需博弈、需求节奏与宏观环境共振的短期现象，短期回调并未动摇锡价长期向好的核心逻辑。
供应端，刚果（金）地缘风险、海外锡矿复产进度不及预期的格局仍在，全球矿端供应紧平衡的状态短期难以逆转，国内冶炼厂原料短缺的问题也未得到根本解决，成本端对锡价的刚性支撑长期存在。
需求端，消费电子虽处阶段性疲软，但半导体周期复苏已是明确趋势；光伏、新能源汽车、AI服务器等新兴领域对锡的需求增量持续释放，中长期用锡需求的增长曲线清晰。当下，年末资金存在暂时撤离以及风控方面因素，导致价格出现回落。但这不会改变锡市供需的基本面趋势。
长期来看，供应约束与新兴需求增长的双重驱动，仍将支撑锡价维持偏强运行格局。
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