钢材：供需压力逐步累积，钢价或将震荡偏弱
（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）
需求：1—11月全国固定资产投资同比下降2.6%，降幅较1-10月扩大0.9个百分点；其中房地产开发投资同比下降15.9%，降幅较1-10月扩大1.2个百分点；基建投资同比下降1.1%，降幅较1-10月扩大1个百分点；制造业投资增长1.9%，增幅较1-9月收窄0.8个百分点。投资增速延续全面下行态势，钢材需求表现低迷。12月螺纹周均表需208万吨，环比11月回落7%；12月周均表需308万吨，环比11月回落3%。12月钢材需求表现整体符合季节性特征，同比基本维持稳定。1月份随着气温进一步下降及春节临近，国内钢材市场需求将明显走弱。
供应：1-11月我国粗钢产量分别为89167万吨和77405万吨，同比分别下降4%和2.3%；其中11月粗钢和生铁产量分别为6987万吨和6234万吨，同比分别下降10.9%和下降8.7%。12月247家铁水产量明显回落，12月末日均铁水产量为226.58万吨，较11月末下降8.1万吨。12月五大材、螺纹、热卷产量均出现下降，五大材周产量下降58.9万吨，其中螺纹周产量下降21.7万吨，热卷产量周下降25.5万吨。12月钢厂继续推进减产，在很大程度上缓解了供应压力。随着钢厂盈利好转，预计1月份产量将有所回升，铁 水日均产量或将回升至230万一线水平。
库存：12月五大材库存下降142.8万吨，其中螺纹库存下降97.2万吨，热卷库存下降23.7万吨。目前五大品种总库存同比增加148.62万吨，其中螺纹库存同比增加34.51万吨，热卷库存同比增加70.13万吨。在钢厂减产情况下，12月库存加速下降，库存总量及结构性矛盾均得到明显缓解，尤其是许多地区出现缺规格现象，对钢价走势形成较强提振。1月份随着供应增加需求减弱，库存整体将转入累库周期。
出口：11月中国出口钢材998万吨，较10月增加20万吨，环比增长2.04%；1-11月累计出口钢材10772万吨，同比增长6.7%。11月钢材出口维持较高水平，在一定程度上缓解了国内供应压力。不过2026年1月1日起《钢铁产品出口许可证管理》制度将正式执行，12月下旬海关总署、税务总局公告2025年第256号（关于实施《出口货物已补税/未退税证明》联网核查的公告），预计1月钢材出口压力将有所加大，出口量或将出现较明显回落。
成本：12月份石价格较为坚挺，第四轮提降落地，长流程钢厂盈利好转，短流程钢厂亏损也有所收窄。目前247家钢厂盈利面回升到38.1%，成本端对钢价支撑或有所减弱。不过1月份钢厂将对原料进行补库，原料价格表现或将强于成材。
总结：12月份钢材市场处于矛盾不足、驱动不强局面，钢价持续窄幅震荡。1月份随着气温进一步下降及春节临近，国内钢材市场需求将明显走弱，而供应端在钢厂盈利回升局面下或将有所回升，1月份市场将转入供强需弱局面，钢材库存将转入累库通道。同时随着钢铁产品出口许可证制度实施以及海关总署、税务总局将对出口货物税收情况联网核查，1月钢材出口或将阶段回落。预计1月份国内钢材市场供需压力将有所加大，钢价表现或将震荡偏弱。
铁矿石：矿价高位震荡，1月关注复产、补库情况
（柳浠，从业资格号：F03087689；交易咨询资格号：Z0019538）
供应端，12月全球发运量增加明显，澳大利亚、巴西、非主流国家均有所增加。分矿山来看，力拓、VALE发运量有所增加， BHP、 FMG发运量有所下降。45港周均到港量小幅下降，但高于去年同期水平，11月中国进口铁矿砂及其精矿11054万吨，较上月减少76.9万吨，环比下降0.7%。内矿产能利用率、铁精粉产量有所下降，内矿库存小幅累库。
需求端，海外需求方面，11月海外生铁日均产量有所增加，海外粗钢及生铁日均产量分别为234.2万吨和110.4万吨。国内需求较前期边际转弱，虽然高炉利润有所修复，但由于钢厂年检的原因，钢厂铁水产量较月初下降5.72万吨，但月底铁水产量有所企稳。且港口疏港量有所下降。11月日均生铁产量207.8万吨，同比下降3.65万吨。
库存端，12月港口库存有所累库，总体较月初增加558万吨，压港减少6条船，247家钢厂库存较月初去库125万吨，进口矿库消比31.64。
12月铁矿石价格先抑后扬，中下旬价格偏强，整体价格有所上涨，前期的下跌主要因为需求有所转弱且库存持续累库，但月底铁水产量企稳，叠加1月复产补库预期，期货仍贴水现货，外盘价格较为坚挺，矿价表现回归强势。展望1月，财年冲量结束后，预计海外供应量将有所下降，到港量预计现增后降。需求端，高炉年检结束后会有复产，预计铁水产量将有所增加。港口库存小幅波动。另外，外盘价格相对较高，且期货贴水现货。多空交织下，预计1月矿价呈现高位震荡走势。
双焦：焦炭第四轮提降落地，终端需求弱势延续
（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）
焦炭方面，12月焦企连续提降焦炭落地，天津准一级冶金焦下跌150元/吨，吕梁准一、唐山一级冶金焦下跌165元/吨，日照准一级冶金焦价格不变，期货价格下跌，2605合约下跌37元/吨，基差大幅走弱。供应方面，原料价格震荡运行，钢厂利润不佳，对焦炭现货价格连续提降落地，焦化企业生产利润从盈利转向亏损，目前焦化企业吨焦亏损20元/吨左右，焦化企业的生产积极性环比有所改回落，12月独立焦企日均产量减少1.09万吨，247家钢厂焦炭日均产量增加0.48万吨。需求方面，终端需求延续弱势运行，12月钢厂高炉产能利用率回落，247家钢厂高炉产能利用率回落3.04%，铁水产量减少8.1万吨/日至226.58万吨/日，高炉对于焦炭现货需求有所减弱。库存方面，230家独立焦企库存累库4.93万吨，钢厂焦炭库存累库16.68万吨，焦炭港口库存去库9.2万吨，焦炭总库存增加27.96万吨。综合来看，焦煤原料价格震荡运行，终端需求弱势延续，钢厂利润不佳对焦炭连续四轮提降落地，焦化企业生产利润不佳，开工积极性有所回落，焦炭库存有所累库，贸易商心态相对比较谨慎，下游采购节奏有所放缓，预计短期焦炭盘面呈现宽幅震荡态势。
焦煤方面，12月份现货市场偏弱运行，山西中硫主焦价格下跌120元/吨，柳林低硫主焦下跌55元/吨，进口蒙煤价格下跌，蒙5#原煤价格跌9元/吨，蒙3精煤价格下跌40元/吨，焦煤期货2605合约下跌37元/吨。供给方面，煤矿安全生产事故再发，部分煤矿年度产量完成，焦煤产量12月份环比有所减少，523家样本煤矿原煤产量减少3.99万吨，精煤产量减少2.45万吨至73.96万吨/日，国内煤炭生产有所回落；进口方面，中蒙口岸焦煤通关量在高位维持。需求方面，12月钢材对焦炭提降第四轮落地，原料焦煤价震荡运行，焦化企业生产利润由盈转亏，目前亏损20元/吨左右，焦化企业生产积极性回落，对于焦煤的需求转弱。库存方面，523家样本矿山原煤库存增加31.24万吨，精煤库存增加58.98万吨，独立焦企库存增加22.27万吨，钢厂焦煤库存增加5.42万吨，港口焦煤库存增加5万吨，焦煤总库存增加39.84万吨，焦煤库存整体有所增加。综合来看，煤矿安全事故再发，部分煤矿年度产量任务完成，煤矿产量因此有所回落，不过终端需求依然维持弱势，钢厂利润不佳对焦炭连续提降第四轮落地，焦化企业利润由盈利转向亏损，焦企生产积极性有所回落，焦煤需求也有所回落，市场参与者心态谨慎，下游备货多逢低采购为主，预计短期盘面呈现宽幅震荡态势。
废钢：终端需求走弱，供需维持宽松
（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）
12月各地废钢价格下跌为主，华东地区领跌其他地区；全国废钢价格指数下跌8.6元/吨至2177.8元/吨。
供给端，12月钢厂废钢日均到货量回落，255家钢厂废钢日均到货量49.39万吨，环比减少1.1万吨。废钢破碎料加工企业产能利用率、产量回落，开工率回升。
需求端，废钢需求减少，255家钢厂废钢日耗环比减少0.7万吨至50.67万吨；49家电炉厂产能利用率回升2.5%、89家短流程钢厂产能利用率回升0.3%。利润方面，短流程钢厂亏损增加，江苏谷电盈利20元/吨左右，平电利润亏损120元/吨左右。
库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加32万吨至304万吨，短流程钢厂废钢库存环比增加10万吨至139万吨。
综合来看，终端需求延续弱势运行，12月247家钢厂铁水产量减少8.1万吨/日至226.58万吨/日，长流程对于废钢需求减弱；短流程钢厂谷电利润小幅微赚，短流程开工率环比有所增加，对于废钢需求增加，铁废价差以及螺废价差走强支撑废钢价格，钢厂备货库存环比有所回升，预计短期废钢价格或震荡运行。
铁合金：节前有补库需求，价格有一定支撑
（孙成震，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057）
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供应：依据铁合金在线数据，12月全国锰硅产量92.85万吨，环比小幅增加，全年锰硅产量1089.05万吨，同比增加36万吨，增幅为3.4%。
需求：螺纹产量、样本钢厂锰硅需求量当周值均处于历史同期偏低水平。11月我国粗钢产量6987.1万吨，同比下降10.88%。截至12月末，样本钢厂锰硅需求量当周值11.26万吨，环比增加0.22%，绝对值仍位于近年来同期最低值。12月钢厂锰硅库存可用天数为15.52天，环比下降0.32天，同比下降0.33天。
库存：样本企业库存持续累积，刷新近年来新高。12月63家样本企业库存持续累积，截至12月末为38.6万吨，刷新近年来新高，同比增幅超18万吨。
成本与利润：主要原材料价格持稳。依据铁合金在线，截至12月末，内蒙地区锰硅生产成本约5695元/吨，利润率约-2.01%；宁夏地区约5756元/吨，利润率约-3.75%；贵州地区5832元/吨，利润率约-3.38%。
总结：产量降幅放缓，节前需求有一定支撑，生产企业库存仍然偏高，基本面支撑有限。随着近期锰硅价格回升，锰硅即期生产利润有所好转，并且还有新增产能投产以及转产6517的情况，锰硅周产量及月度产量均环比增加。需求端，终端钢材用锰需求有限，但节前钢厂补库动作对锰硅需求有一定支撑。库存端，63家样本企业库存持续累积，库存压力仍存。成本端，本月锰硅整体生产成本略有下降，但锰矿端仍相对坚挺。综合来看，锰硅基本面整体驱动有限，预计短期锰硅价格仍震荡运行为主，关注新一轮钢招表现。
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供应：硅铁产量环比下降。依据铁合金在线数据，12月全国在产硅铁企业共65家，在产矿热炉217台。12月硅铁总平均开工率为44.58%，较11月下降2.47%，产量预计为46.45万吨，较11月减少0.19万吨，降幅0.41%，较去年同期减少2.38 万吨，同比下降4.87%。2025 年全年累计产量552.69万吨，较24年减少4.71万吨，降幅 0.84%。
需求：终端钢材需求未见明显提升，金属镁需求尚可。截至12月末，样本钢厂锰硅需求量当周值1.8万吨，环比下降0.34%，同比下降8.16%。11月镁锭产量为10.02万吨，环比增加7.74%，同比增加32.92%。12月钢厂硅铁库存可用天数为15.41天，环比下降0.39天，同比增加0.39天。
库存：硅铁样本企业库存环比回落，仍然偏高。依据钢联数据，截至12月末，60家硅铁样本企业库存为6.36万吨，环比下降0.15万吨，仍位于近年来同期高位。
成本：成本端价格略有回落。成本端，兰炭小料价格周环比下降30-40元/吨，陕西地区报价770元/吨，依据铁合金在线测算成本，本周青海地区硅铁生产成本约5979元/吨（避峰），较上周环比下降约36元/吨；宁夏地区硅铁生产成本约5443元/吨，周环比下降约36元/吨。
总结：供应逐渐减量，成本涨跌不一。本月成本端有较大波动，青海地区结算电价上调，兰炭价格回落，即期生产成本月环比下降。供需层面来看，12月硅铁供应小幅减量，总量依旧偏高。需求端，终端钢材需求未见明显提升，金属镁需求尚可，节前下游钢厂有备货需求，新一轮钢招陆续开始。库存端，60家样本企业库存逐渐下降，但仍位于近年来同期高位。总体来看，基本面整体驱动有限，预计短期硅铁价格震荡运行为主，关注新一轮钢招表现。
