署名：创业板人工智能ETF华宝（159363）/大数据ETF华宝（516700）/通用航空ETF华宝（159231）基金经理 曹旭辰

　　近期，我们已两次强调市场到了好的击球点，建议关注底部机遇，关注创业板AI的成长板块增强特性。下文，我们将从三个方面展开论述：其一，4100点后的市场整体展望；其二，国产AI的节奏；其三，港股展望。

　　第一，4100点后的市场整体展望。

　　2025年12月19日至2026年1月9日，上证指数15连阳，并走高至4100点上方，A股单日成交额突破3万亿元。其间，此前表现较强的光模块龙头持续调整，所以这轮行情我们可以称其“底部解套行情”——低位套牢筹码的解放，修复了市场的赚钱效应，相当于缩小了高高在上的“光模块”与痛苦挣扎的“底部题材”的收益剪刀差，这给了市场重选新主线进行再平衡的机遇，这对2026年行情的表现有着巨大的帮助。

　　整体来看，我们依旧看好2026年的行情，尤其是2026年上半年的科技股行情，但短期超涨后适度的调整也非常正常。因此，若后市迎来短期回调，建议把握调整机遇，与此同时，前期与市场表现相反的光模块（代表性ETF：创业板人工智能ETF华宝（159363））反而可能再度走强。

　　第二，国产AI的节奏。

　　市场对于2026年是国产AI年，已经有了一致预期，这种预期会产生三大问题：其一，过高的预期往往意味着较高的估值，这使得在落地前夕，国产AI（半导体、IDC等）均会保持较大波动；其二，2026年下半年以GPU为代表的公司必须兑现业绩，否则当前的估值环境都难以稳住；其三，国内云厂商需要解决是否上修CAPEX和是否开始“国内训练国内推理”方式两大问题。

　　如果我们将国产AI行情局限于上半年，或出现：市场经历此轮震荡调整后，GPU公司进行估值拉升、突破箱体，带动整体半导体制造、设备、设计板块估值拉升。然后，观察三季度的实际订单落地情况，来决定此轮估值驱动行情的整体高度。

　　第三，港股展望。

　　2025年四季度，港股是最令人失望的板块，但这或许是2026年可能表现不错的重要原因。进入1月，港股单日成交额不到3000亿港元，而A股单日成交额达到30000亿元，这意味着一旦A股10%资金溢出到港股，港股的活跃度会出现一倍的提升，当然前提假设还是预期A股上半年市场会保持较好的交易环境。所以我们认为港股现在只差一个逻辑，一旦逻辑修正就会出现整体性且快速的估值拉升。

　　对于2026年的方向，我们还是回到 “变与不变”的问题，即什么出现了变化，什么没有出现变化。没有变化的方面：（1）算力需求的大产业趋势；（2）降息环境下全球市场充沛的流动性。出现变化的方面：（1）2026年底，中国高端GPU制造能力或达成；（2）英伟达和特斯拉同时强调physical AI（智驾和）；（3）美国中期选举可能对全球风险偏好带来影响。

　　如果我们把视角局限在2026年上半年，会发现一个显性特征，即变化大的因素主要在下半年落地，这意味着没有变的东西在上半年可能依旧强势，2026年上半年可能仍以估值拉动为主，且新变化将给予极高的估值溢价。

　　总体而言，我们认为从空间角度看，市场存在短线回调的可能性，而这正是极佳的低吸机遇。同时，在其它板块回调过程中，以光模块为代表的创业板AI可能反向走强。

　　具备配置上，建议关注三个方向的投资机会：（1）重仓光模块的创业板人工智能ETF华宝（159363）可能反而是市场盘整期的好去处。（2）重点关注港股方向的产品，如港股互联网ETF（513770）、港股通创新药ETF（520880）、港股信息技术ETF（159131）、港股通汽车ETF华宝（520780）。（3）在国产AI方面，由于市场保持较好的流动性，大数据产业中的服务器和IDC公司也可能被定价前置和长逻辑博弈，因此本轮大数据ETF华宝（516700）等也很大概率会跟科创芯片、科创AI一样，有同频的强势表现，也值得重点关注。

　　特别提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

　　风险提示：本文中所提及的基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人对港股信息技术ETF、港股通汽车ETF华宝、港股互联网ETF、创业板人工智能ETF华宝、港股通创新药ETF的风险等级评定均为R4-中高风险，适合积极型（C4）及以上的投资者。基金管理人对大数据ETF华宝评估的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。

　　以上基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注销售机构出具的适当性意见，并以其匹配结果为准，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对以上基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。以上基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对以上基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎！