2026 年 1 月 20 日（周二），在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛（WEF）期间，Anthropic 联合创始人兼首席执行官达里奥・阿莫迪出席相关活动。据两位知情人士透露，Anthropic 上月曾预计，2025 年向企业及应用开发者销售人工智能产品的毛利率将达到 40%。这一毛利率水平虽较此前的乐观预期低了 10 个百分点，但较上年仍有显著提升。
毛利率不及预期的原因在于，Anthropic 需要通过与的服务器，为付费客户运行人工智能模型（这一过程被称为推理运算），相关成本超出了公司预期。财报预测显示，推理运算成本较原计划高出 23%。Anthropic 计算毛利率的方式为，从营收中扣除推理运算成本及其他产品销售相关成本。
核心要点
- 由于推理运算成本高企，Anthropic 于去年年底将 2025 年毛利率预期下调至 40%
- 公司预计 2025 年营收将达 45 亿美元，较 2024 年增长近 12 倍
- Anthropic 与 OpenAI 均在通过签订合作协议，控制算力成本
Anthropic 旗下的 Claude 聊天机器人与代码生成工具 Claude Code 近期热度极高。从毛利率指标来看，该公司的运营效率或许不及主要竞争对手 OpenAI。不过，其毛利率已较 2024 年 - 94% 的水平实现大幅改善。
上述数据反映出，两家公司均依赖从云服务商租赁专用服务器，这一模式加大了实现净利润的难度。正因如此，二者均在采取措施自主研发或掌控服务器硬件，同时筹备募资数百亿美元以夯实资产负债表。OpenAI 近期宣布，将通过推出广告业务，补贴其聊天机器人的免费用户。
据《The Information》分析，若将 Claude 聊天机器人免费用户的推理运算成本纳入统计，Anthropic 的毛利率将降至约 38%，较付费用户业务的毛利率低几个百分点。
相比之下，OpenAI 预计 2025 年毛利率约为 46%，该数据已涵盖 ChatGPT 付费与免费用户的推理运算成本。目前，ChatGPT 每周活跃用户约为 9 亿，其中免费用户占比约 95%。
Anthropic 此前曾预计，到 2027 年毛利率将超过 70%；OpenAI 则设定目标，在 2029 年前实现至少 70% 的毛利率。这一目标与上市软件及云服务公司的毛利率水平已较为接近。但需要注意的是，两家人工智能企业在模型训练方面同样投入了巨额算力租赁成本 —— 而训练成本并不计入毛利率统计。这也使得它们实现净利润的难度，要高于传统软件企业。
除推理运算成本外，模型训练同样产生巨额开支。Anthropic 上月预计，2025 年人工智能模型训练成本约为 41 亿美元，较去年夏季的预测值增长约 5%。与此同时，OpenAI 去年的模型训练算力投入预计达 94 亿美元。
两家公司均已采取行动控制成本。Anthropic 近期与谷歌达成协议，将采购价值 210 亿美元的张量处理单元（TPU），以增强对硬件资源的掌控力，进而降低算力成本。而 OpenAI 则在自主研发一款用于推理运算的服务器芯片（主要为 ChatGPT 提供算力支持），计划在未来几年内投入使用，以替代价格高昂的英伟达芯片。
本周三，OpenAI 首席财务官萨拉・弗莱尔表示，这款即将面世的推理运算芯片已完成流片，这意味着公司已向芯片制造商交付最终设计方案。
Anthropic 近期预计，2025 年营收将达 45 亿美元，略低于此前近 47 亿美元的乐观预期。尽管如此，相较于 2024 年 3.81 亿美元的营收，2025 年营收增幅仍高达近 12 倍，对于一家规模如此的企业而言，这一增速相当可观。（相较之下，OpenAI 2025 年营收预计超 130 亿美元，较 2024 年的约 37 亿美元实现大幅增长。）
两家公司的营收差距正逐步缩小。目前，OpenAI 的月营收约为 17 亿美元，略高于 Anthropic 月营收（7.5 亿美元）的两倍。
代码工具爆发增长
Anthropic 面向编码场景与白领办公场景的人工智能产品 ——Claude Code 和 Claude Cowork，成为过去一个月人工智能领域的最大亮点。其引发的市场热潮，堪比 2023 年初 OpenAI 在企业客户与软件工程师群体中掀起的关注热度。
据一位知情人士透露，Anthropic 私下披露，目前至少有 9 家客户的年付费额超过 1 亿美元。例如，对 Anthropic 的年度支出预计将达到 5 亿美元，部分费用用于为旗下 GitHub Copilot 工具采购相关服务。此外，Cursor、Cognition 等热门代码工具开发商，同样是 Anthropic 的大客户。
Anthropic 预计，2025 年公司约 86% 的营收将来自于通过应用程序编程接口（API）向企业销售人工智能模型，剩余营收则来自 Claude 聊天机器人的订阅服务 —— 该产品与 ChatGPT 形成直接竞争。
OpenAI 的企业客户规模同样在持续扩大。事实上，若将 API 销售与面向企业的聊天机器人服务收入合并计算，OpenAI 的企业业务规模或许仍领先于 Anthropic。据一位知情人士透露，企业客户贡献了 OpenAI 约 40% 的营收，据此推算，其来自企业客户的营收约为 52 亿美元，高于 Anthropic 的 39 亿美元。
尽管两家公司的销售额均在以近乎前所未有的速度增长，但部分放贷机构对投资涉及这两家企业的数据中心项目持谨慎态度，原因在于，这两家公司预计要到本世纪末才能产生自由现金流。
不过，企业的高额现金消耗并未动摇股权投资者的信心。根据 Anthropic 最乐观的预测，截至去年 12 月中旬，公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）亏损约为 52 亿美元。而 OpenAI 此前预计，息税前亏损将达 212 亿美元，不过其预计的现金消耗规模还不到这一亏损额的一半。
目前，Anthropic 正在推进一轮融资，拟募资超 100 亿美元，本轮融资由新加坡政府投资公司（GIC）与科图资本（Coatue Management）牵头，融资前公司估值预计达 3500 亿美元。此前，英伟达与微软已分别承诺向 Anthropic 投资至多 100 亿美元与 50 亿美元。在 2024 年 9 月的一轮 130 亿美元融资中，Anthropic 的投前估值为 1700 亿美元。
与此同时，OpenAI 也在筹备一轮巨额融资，拟募资至多 1000 亿美元，融资前估值预计约为 7500 亿美元。
