出品：新浪上市公司研究院
文/夏虫工作室
核心观点：遭遇合同诈骗疑问重重，其一，公司相关内控是否存在严重缺陷？其二，公司疑似与刚设立公司进行大额项目合作，是否考虑相关款项资金安全等问题，相关合同实质性又如何？值得注意的是，天地在线上市前后业绩反差大，上市后渠道业务反超直销业务，但毛利率低至0.11%，相关业务合理性或待考。
近日，天地在线因子公司全时分享陷入合同诈骗引发市场关注，所涉金额超5000万元。
值得注意的是，2025年前三季度，公司实现营业收入9.07亿元，同比下降17.47%，归属于上市公司股东的净利润-4，435.43万元，同比下降43.09%。从公司盈利层面看，这笔合同金额显然属于一笔不小的款项。
合同诈骗疑云：合作方旗下公司刚设立不久
公告显示，全时分享于2025年7月、2025年8月与客户签署3份《推广服务合作合同》，合同约定由全时分享为客户提供营销策划及执行服务。全时分享在上述营销服务执行过程中发现客户方项目对接人员谢偲帆及其同伙涉嫌合同诈骗，涉案金额5，508.53万元。
天眼查显示，谢偲帆旗下存在三家公司，分别为奥润耀世（上海）科技发展有限公司、上海君略天成科技有限公司、上海君略润成企业咨询服务有限公司。我们注意到，天地在线与谢偲帆合作时间为去年7月与8月，而谢偲帆旗下公司为2025年6月及8月先后成立。换言之，上市公司超5000万元合同是与刚新设公司进行合作。
至此，我们疑惑的是，其一，公司相关内控是否存在严重缺陷？其二，公司与刚设立公司进行大资金合作，是否考虑相关款项资金安全等问题，相关合同实质性又如何？
天地在线公告表示，正在与涉及主要责任人谢偲帆的亲属及下游供应商负责人进行谈判与沟通，取得前述人员的担保文件，增加款项追回可行性。
折射公司何种问题？
根据公告显示，天地在线主营业务是围绕客户需求为其提供数字化营销服务和数智化综合服务。通过深入了解客户业务与品牌发展战略，为客户提供互联网营销、传播内容策划、品牌推广、广告效果分析等全链路数字化营销解决方案；同时，针对线上线下多维的商业化场景，公司提供全链路品牌代运营、企业级SAAS服务以及包含AI、XR直播、数字场景等虚拟数字内容应用解决方案，为企业主提供全域全场景持续增效的数智化综合服务。
事实上，天地在线核心提供两大类服务，其一，展示类营销服务，即主要是在社交媒体用户的好友动态、资讯媒体或视听媒体内容流中通过文字、图片、富媒体、视频等形式展示广告内容的营销方式；其二，搜索引擎类营销服务，即通过人们对搜索引擎的依赖和使用习惯，在用户检索信息的时候将与所搜索的关键词相关的广告信息传递给目标用户的营销方式。目前，公司数字化营销服务仍为公司业务基本盘，收入占比超九成。
值得注意的是，天地在线上市前后业绩反差极大。公司上市前夕，业绩整体呈现上升态势，2021年达到顶峰营收规模超过40亿元。2021年后，公司营收持续缩水，2024年营收仅剩13.38亿元，较高峰跌幅近七成左右。
除了营收规模前后反差大，公司的毛利率极为波动。上市申报材料，公司的毛利率超过两位数，上市后公司的毛利率跌至个位数，2022年毛利率仅为3.86%，毛利率跌至贸易业务水平。
为何公司毛利率如此剧烈波动？这是否又进一步考验公司相关数据真实性？
首先，公司销售模式上市前后出现大幅变动，渠道毛利率低至0.11%。
公司采取直销与渠道并重的销售模式。上市前，公司以直销为主。招股书显示，2017年至2019年，公司直销收入占营业收入比例分别为 67.81%、57.19%和 60.84%。2022年至2024年，公司渠道收入占比超过直销收入，收入占比分别为72%、62%、56%。
我们同时注意到，公司的渠道毛利率与直销毛利率存在显著差异，渠道毛利率最低为0.11%，而直销毛利率均超过10%。
值得注意的是，我们发现，公司大股东赵建光等与天地在线的客户上海看榜信息科技有限公司出现交织。据天眼查显示， “上海看榜信息科技有限公司”已经更名为“上海新榜信息技术股份有限公司”。赵建光同时参股天地在线与北京快乐工场网络有限公司，而天地在线渠道客户上海新榜与北京快乐工场网络有限公司拥有共同股东北京东方华盖创业投资有限公司。
至此，我们疑惑的是，为何公司上市前后，直销收入占比反差如此巨大？低毛利率的渠道销售业务似乎有规模无利润，这种商业合理性是否需要重新审视？上述一系列疑问或异常又是否进一步考验公司相关数据真实性？
其次，从商业模式看，其产业链话语权又如何？是否进一步考验其盈利质量？
事实上，天地在线属于互联网营销服务行业，处于产业链中游，其中，其上游是各类网络媒介运营商， 提供各类网络媒体资源，主要为广告位、搜索引擎、广告流量、社区论坛资源等；中游为提供广告策划、投放、数据分析的营销服务提供商；下游是各类具有互联网营销服务需求的企业客户。
对于天地在线而言，上游是大厂，下游是中小微。天地在线的供应商主要为腾讯、和爱奇艺等大型互联网公司，2023年度和2024年度，其前五大供应商采购占比分别为82.38%和80.17%，供应商集中度较高；天地在线的客户群体以中小客户为主，客户集中度较低，2023年度和2024年度，其前五大客户销售占比分别为16.13%和24.80%。
在这模式下，公司存在一定预付款，与此同时公司的现金流表现较差，近年呈现持续净流出。
对于上述事项，天地在线采取了两大措施。
其一，公司已经报案处理。公司也已向北京市公安局朝阳分局报案，并收到北京市公安局朝阳分局出具的《受案回执》。截至目前累计退回资金1，586.93万元。
其二，公司实控人承诺垫付补偿。1月23日，公司收到控股股东、实际控制人信意安先生提交的《控股股东、实际控制人关于控股子公司损失采取先行补偿的承诺函》。实控人信意安承诺，在公司2026年第三季度报告披露前，如全时分享未全额追回款项，对于未追回的资金，其将以合法自有资金或自筹资金向全时分享先行补偿，用于弥补损失。
公司管理层表示高度重视本次事项，已成立专项工作组进行事件核查、善后处置及风险管控工作，目前已追回款项1，586.93万元。后续公司将积极采取措施加强内部控制管理，针对公司及下属子公司合作方资质审查、合同审批与履约监督、资金支付审批流程等方面，深入排查潜在风险隐患、及时整改，进一步强化内部控制、加强流程执行监督，提高规范治理水平，提升全员风险防范意识。
