因在 2008 年金融危机前做空美国房地产市场而声名鹊起的迈克尔・伯里发出警告，比特币的暴跌可能进一步演变为自我强化的 “死亡螺旋”，对过去一年大举囤积该加密货币的企业造成持久损害。

　　伯里在周一的 Substack 博客中表示，这一加密货币鼻祖自 10 月见顶以来已下跌40%，其本质已暴露为纯粹的投机资产，未能像贵金属那样成为对冲货币贬值的工具。他称，若比特币继续下跌，可能会迅速挤压主要持有者的资产负债表，迫使整个加密生态系统出现抛售，进而引发大规模价值毁灭。

　　伯里写道：“令人不安的场景已近在眼前。” 若比特币再跌10%，全球最大企业加密资产国库 —— 微策略（Strategy Inc．）将面临数十亿美元亏损，且 “资本市场基本对其关闭”。他补充称，进一步下跌将迫使比特币矿企走向破产。

　　此番言论发布之际，比特币于周二跌破7.3 万美元，创特朗普一年多前重新入主白宫以来的最低水平。分析师对此次暴跌给出了多种解释，包括资金流入放缓、流动性恶化以及宏观吸引力下降等。随着预测市场兴起，不少加密领域交易员也对加密货币经济降温，转而投向事件投注。



　　与黄金、白银不同 —— 全球紧张局势推升对美元贬值的担忧，推动金银创历史新高 —— 比特币未能对美元走弱、地缘政治风险等典型驱动因素做出反应。

　　伯里写道：“比特币不存在任何支撑其停止或逆转下跌的内在实用价值理由。”

　　他表示，企业国库对该代币的持有，以及新推出的加密现货交易所交易基金（ETF），都无法无限度支撑其价格，也无法在其大幅下跌时避免灾难性后果。他指出，目前已有近200 家上市公司持有比特币。

　　尽管这一举措扩大了比特币的需求，但 “国库资产并非永恒”，他写道。

　　国库资产必须按市值计价并纳入财务报告。伯里警告，若比特币价格持续下跌，风险管理人员将开始建议企业抛售。

　　他补充称，现货 ETF 的出现反而加剧了比特币的投机属性，同时提高了其与股市的相关性。数据显示，比特币与标普 500 指数的相关性近期已接近0.50。理论上，当亏损头寸扩大时，强制平仓将迅速启动。

　　伯里还透露，比特币 ETF 近期出现了自 11 月底以来的最大单日资金流出，其中三次发生在 1 月最后 10 天。

　　不过，尽管伯里发出了风险预警，加密货币的市场规模仍过小，不足以引发广泛传染。比特币1.5 万亿美元的市值、有限的家庭参与度以及狭窄的企业接纳度，表明其财富效应很可能被限制在局部范围。

　　从某些指标来看，数字资产国库泡沫已破裂。散户杠杆资金已枯竭，过往的加密崩盘（从 Terra 到 FTX）也未波及传统市场。如今多头认为，监管政策明朗化与估值处于低位，将成为比特币反弹的催化剂。

　　微策略联合创始人迈克尔・塞勒强调，公司目前暂无即时财务压力。该公司未面临追加保证金通知，也预计不会被迫出售比特币。微策略还通过股票发售筹集了22.5 亿美元现金缓冲，足以覆盖未来两年的利息支付和分红。但如果比特币无法反弹，或投资者对其股票的需求枯竭，该公司的回旋余地将不断缩小。

　　与此同时，不少加密矿企借助近期人工智能热潮下数据中心服务提供商的热度，通过公开市场售股完成了融资。

　　但随着比特币持续跌破关键价位，伯里认为其将传染至更广泛市场。他指出，近期金银价格下跌，部分原因就是企业财务主管和投机者为降低风险，抛售了盈利的代币化金银期货头寸。

　　伯里称，这些代币化金属期货并无实际贵金属支撑，其交易规模可能远超实物金属，进而引发 “抵押品死亡螺旋”。

　　“月底前，受加密货币价格下跌影响，多达 10 亿美元的贵金属资产遭强制平仓，” 伯里写道。若比特币跌至5 万美元，矿企将破产，而 “代币化金属期货将陷入无人接盘的黑洞”。