世界各地乱象丛生，但股市一路走高。一位经济学家表示：投资者能做的最佳选择，或许仍是 “保持冷静，继续前行”。

　　作者：杰夫・萨默

　　这个世界有时仿佛正滑向永久危机状态，但这无关紧要。尽管偶有挫折，股市依然蓬勃上涨。



　　现实世界的困境与金融市场的繁荣之间，这种强烈反差并非市场的异常漏洞，而是一种常态。无论在内乱、疫情、严重的种族不平等、经济衰退、高失业率、同盟破裂、关祱冲突乃至直接战争中，市场都曾实现上涨。引爆一轮牛市，只需要足够多的人相信自己能赚到钱。

　　如今，很多人正是这么想的。指数本月突破 50000 点，华尔街一片看多。对投资者而言，无视全球危机一度是明智策略 —— 直到某一天，市场自身也陷入危机。

　　“在这样的时刻，优秀投资者能做的最好选择，或许就是保持冷静，继续前行。” 康奈尔大学兼布鲁金斯学会经济学家埃斯瓦尔・S． 普拉萨德说。继续前行，但要为反转做好准备，不要忘记危险仍在暗处潜伏。

　　过去几年，普拉萨德教授潜心研究全球风险。他推出了一部重磅著作，为当前困扰世界的经济、社会与政治动荡交织的恶性循环，提供了最新分析模型。书名是 《厄运循环：世界经济秩序为何正滑向混乱》。我们最近就此聊了数小时，这本书读起来并不轻松，那场对话也令人不安、发人深省。

　　盘点全球乱象

　　当前局势有多糟？我不想破坏你的心情，但这场对话确实让我心情沉重。

　　普拉萨德教授说，抛开繁荣的金融市场不谈，全球重大问题正在以恶性循环的方式相互加剧。他将这种社会、政治与经济的旋涡称为 “厄运循环”。

　　作为前国际货币基金组织官员，普拉萨德谈到了备受打击的全球化趋势。这套自由贸易、商业往来与全球供应链体系曾将世界大部分地区紧密联结，让中印等国的极度贫困人口实现阶层跃升，但也给法、德、英、意、日、美等国的工业地区带来困境。

　　而这一切，如今已恍如隔世。普拉萨德表示，很大程度上正是因为特朗普总统，这套体系 “正在被撕碎”。曾经致力于维护全球和平与稳定的多边机构 —— 包括 IMF、世界银行、世贸组织、联合国 —— 也同样遭到重创。

　　与此同时，多国政治动荡正在加剧全球经济与政治关系的破裂。例如，特朗普政府不断扩大的移民打压政策引发国内动荡，在其他国家看来，这正是 “美国优先” 政策的核心部分，正在击碎全球团结的幻想。而反移民情绪在其他国家也同样蔓延。

　　“这一切都是厄运循环的一部分。” 他说。

　　俄乌冲突持续胶着，美俄最后一项核军控条约已到期失效。中国正加速扩充核武库，欧洲讨论组建更大规模的威慑力量，无数小国也在谋求核武器。

　　跟着资金走

　　普拉萨德教授将经济视为权力的最终来源。在他看来，中美是超级大国，而经济规模不及巴西的俄罗斯不算。但俄罗斯仍是强大军事力量，威胁欧洲大部分地区，并保有在全球任何地方发动破坏的能力。美国在欧洲乃至全球的传统盟友被迫意识到：他们无法无条件依赖特朗普领导下的美国。

　　很大程度上拜特朗普关祱所赐，旧的自由贸易体系正退化为一系列一触即发的贸易战，激化其他冲突。特朗普正用关祱实施惩罚或奖励顺从，议题甚至与贸易无关：格陵兰、移民、毒品流向。只要国家反对总统要求，他就加征更多关祱。达特茅斯大学贸易史专家道格拉斯・欧文在电话中对我说，如此使用关祱 “在美国历史上堪称前所未有”。

　　一个迫在眉睫的危险是：中美可能将世界大片区域划分为不同阵营，中小国家被迫在两大强国之间艰难周旋。《厄运循环》描绘的全球前景，极度黯淡。

　　可市场就是这么牛！

　　即便如此，对投资者而言，令人振奋的现实是：多个市场表现极佳。

　　美国大型科技公司赚取巨额利润，同时在人工智能领域投入天文数字。投资者或许心存担忧，但收益实实在在。

　　道指上周五首次站上 50000 点后，偏多派经济学家与策略师爱德华・亚德尼重申，他预计道指到 2029 年将达到70000 点—— 涨幅 40%。他长期以来一直宣称，现在是 “咆哮的 2020 年代股市”。他表示，AI 将提升全经济生产率，推动盈利普遍改善，让牛市延续。

　　全球其他不少股市表现甚至超过美国。美元走软提振了海外投资回报，尤其（但不限于）对以美元计价的投资者。作为美元问题专家，普拉萨德预计，无论好坏，美元仍将是全球主导结算货币，尽管很多国家试图绕开它。即便大宗商品、加密货币等投机市场近期出现问题，全球金融体系迄今仍保持稳定。

　　即便如此，普拉萨德教授说，自满是不明智的。

　　“眼下确实存在真实麻烦。” 他说，即便这些麻烦没有体现在投资组合收益上。

　　“我们正在目睹各类机构被撕碎，国内政治愈发极化、受困，进而对地缘政治产生极其负面的影响。”

　　2007 年 12 月至 2009 年 6 月的大金融危机与衰退爆发前数年，金融市场也曾一片平静。他说，如今的厄运循环，很可能在日后冲击市场。

　　所以别太过放松，普拉萨德说：

　　“我认为，在表面看起来一切向好的时候，更应该多警惕那些潜藏在水下的不利动向。”他耸耸肩，带着苦涩的笑容说：“这些话听着挺振奋人心，对吧？”

　　确实不。细想之下令人沮丧，但世界正身处困境。我认为值得认真思考这一切。对投资者而言，正如我一直强调的：如果你短期内可能需要用钱，用债券和现金缓冲股票持仓，是合理的做法。

　　《经济学人》在对《厄运循环》的书评中称赞了本书宏大的分析力，但认为在解决方案上有所欠缺。我与普拉萨德的对话也是如此，但我并不责怪他。若无重大政治转向，全球局势很难扭转。随着各类机构日渐衰弱，普通人必须努力保护自己。