作者：马丁・皮尔斯
在关注本周即将到来的大事之前，我们先来聊聊一家将 “魔幻思维” 发挥到极致的公司 ——OpenAI。我们在上周五晚间报道了该公司最新的长期营收与利润预测。报告中最关键的信息是：2025 年，OpenAI 的 AI 模型运行成本翻了两番，导致其毛利率降至 33%，远低于此前预期的 46%。这着实令人震惊！
诚然，OpenAI 的营收略高于预期，达到131 亿美元。但如果 OpenAI 是一家常规的上市公司，如此不及预期的毛利率，以及到 2030 年的现金消耗规模将是此前预测两倍多的现实，市场绝不会给好脸色，投资者大概率会疯狂抛售股票！但现实是，OpenAI 是一家非上市公司，其股份无法自由交易。许多投资者仍坚信 OpenAI 是行业巨头，利润终将到来。可这一切究竟要如何实现？
根据我们的报道，OpenAI 预计这一转折点将出现在2030 年：届时营收将增长约1000 亿美元，较 2029 年的营收总额增长 54%；自由现金流将由负转正，规模达900 亿美元。支撑这些假设的是，2030 年模型训练成本将大幅下降约280 亿美元，足以完全抵消模型推理成本的持续上涨。OpenAI 或许有理由认为，到那时模型不再需要如此大规模的训练，但这样的数字推算未免也太 “恰到好处” 了。难怪做空者吉姆・查诺斯上周五晚间在 X 平台上直言：“这些为期五年的 AI 预测，不过是猜测罢了。”
本周财报前瞻
请把周三空出来。英伟达、、Snowflake 和 都将在本周公布 1 月季度财报 —— 令人意外的是，四家公司竟都选在同一天发布。
英伟达大概率会交出亮眼成绩单：标普全球市场财智数据显示，分析师预计其 1 月季度营收将达657 亿美元，同比增长 67%，增速较第三季度还要快上几个百分点。以英伟达的体量而言，增长能持续加速，绝非易事！这或许会让投资者重新审视已停滞数月的英伟达股价。
软件股的隐忧
通常，英伟达的财报会是本周最受期待的，但这次情况可能不同。市场对 AI 将 “摧毁” 软件行业的担忧，已导致今年以来软件股暴跌20% 至 30%（网络安全股上周五也遭遇重挫）。毫无疑问，这些恐慌有些过度。毕竟，成熟企业在现有客户关系上拥有巨大优势，客户很难轻易弃用。正如 Lead Edge Capital 合伙人埃文・斯科彭上周五接受《The Information》TITV 采访时所说：“如果你问大企业：‘嘿，你们能用更便宜的替代品替换掉 吗？’他们根本没兴趣。” 他指出，软件在大企业运营支出中占比极小，大企业 “绝不会去尝试那些花里胡哨的解决方案”。
此外，老牌软件公司大多已将新的 AI 工具融入自身产品。坦白说，企业全面采用这些工具至少还需要几年时间，因此当前的季度财报只能让我们管中窥豹，其影响程度也各不相同。
- Salesforce：已开始披露 AI 新产品带来的年化营收运行率。去年 12 月，其旗舰产品 Agentforce 在第三季度的年化营收已突破5 亿美元。本周我们将密切关注这一数据的更新。
- Snowflake：营收规模约为 Salesforce 的十分之一，去年 12 月宣布其 AI 相关年化营收运行率为1 亿美元。对两家公司而言，这一数字目前还微不足道，但值得持续追踪。
- Zoom：高管们一直高调宣扬要将视频会议服务打造成 “AI 优先平台”，但尚未披露任何具体财务数据。不过，在软件股中，Zoom 的表现独树一帜。疫情期间，它曾实现爆发式增长，但自 2022 年以来增长几乎停滞，过去三年营收年增速仅为3% 至 4%。值得注意的是，尽管股价近年表现低迷，Zoom 却躲过了软件即服务（SaaS）股的 “崩盘”，今年以来股价反而上涨了4.5%。
以下是标普全球市场财智提供的，分析师对本周财报公司的业绩预期：
表格
| 公司 | 财报日期 | 营收预期 | 同比 | 每股收益（EPS）预期 | 同比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 英伟达 | 周三 | 656.85 亿美元 | +67% | 1.46 美元 | +64% |
| Salesforce | 周三 | 111.8 亿美元 | +11.9% | 1.57 美元 | -10% |
| Snowflake | 周三 | 12.55 亿美元 | +27% | -0.97 美元 | （去年同期 - 0.99 美元） |
| Zoom | 周三 | 12.33 亿美元 | +4% | 0.85 美元 | -27% |
其他重要消息
- 电商股表现：美国最高法院驳回特朗普政府关税政策后，、Shopify 等电商股上周五上涨。Shopify 盘中涨幅超 5%，亚马逊上涨约 2%。
- 高管变动：微软周五宣布，Xbox 首席执行官菲尔・斯宾塞与总裁莎拉・邦德将双双卸任并离开公司。接替斯宾塞的是微软 CoreAI 部门总裁阿莎・夏尔马，该部门负责为开发者打造 AI 工具。
- 特朗普施压 ：特朗普总统呼吁 Netflix 将前拜登政府官员苏珊・赖斯逐出董事会，“否则将承担后果”。此前，赖斯在播客中表示，如果民主党今年秋季夺回众议院控制权，将启动 “问责议程”，追究违法企业的责任。特朗普的这一威胁，可能会给 Netflix 收购兄弟探索流媒体业务与电影工作室的监管审批带来麻烦。
- OpenAI 与马斯克隔空交锋：OpenAI 首席执行官萨姆・奥特曼直言，当下将数据中心建在太空的想法 “荒谬至极”，直接反驳了竞争对手埃隆・马斯克为 SpaceX 与 xAI 合并上市提出的相关论点。
