英伟达在周三发布远超预期的财报后，仍是市场上增长最强劲的公司之一。那么，为什么它的估值水平看起来却像一只价值股？

　　这家芯片巨头的股价周四暴跌 5.5%，创下 2025 年 4 月 16 日以来最差单日表现，并拖累整个标普 500 指数下行。周五该股再跌 2%，进一步扩大跌幅。

　　短短两个交易日，英伟达市值蒸发约3600 亿美元。

　　英伟达当前预期市盈率不到 22 倍，远低于其五年平均 37 倍的水平，基本与标普 500 指数估值持平。

　　而且，随着分析师上调盈利预期，英伟达的估值预计还会进一步下降 —— 公司给出的一季度营收指引为780 亿美元，大幅超出华尔街此前约 730 亿美元的一致预期。

　　“业绩如此强劲，股价却没有更好表现，这里面存在一定的脱节。” 持有英伟达股票的达科他财富管理高级投资组合经理罗伯特・帕夫利克表示，

　　“看到这样的财报，你肯定会觉得它应该表现很好。这家公司的增长确实非常强劲。”

　　彭博汇编数据，英伟达目前比标普 500 指数中约三分之一的股票都更便宜，但其过去 12 个月65% 的营收增速在指数内排名第三。

　　作为对比，Palantir 营收增速在标普 500 中排第四，但其预期市盈率约为 98 倍。

　　业绩与股价背离的原因

　　这家芯片厂商的基本面与股价走势出现背离，原因在于：投资者不再只看数字本身。

　　华尔街开始担心，Meta、、、等 AI 大厂承诺的数千亿美元资本开支，未来可能被迫缩减。一旦发生，英伟达的营收将受到严重冲击。

　　“这波抛售本质上都是市场在问：这是不是见顶了？”

　　持有英伟达的桑兹资本投资组合经理丹尼尔・皮林表示，“这种担忧也直接压在了估值上。”

　　在英伟达财报发布前，市场对 AI 板块本就已情绪紧张：对巨额投入回报的担忧、以及技术带来的颠覆性威胁，已经导致软件公司等股价走低。

　　“对英伟达来说，这几乎是一种怎么都难赢的局面，财报发成什么样影响都不大。”

　　墨菲 & 西尔维斯特财富管理市场策略师、高级财富经理保罗・诺尔特说，“核心问题其实是：我们投入了这么多资本开支，究竟何时才能看到清晰的盈利路径？”

　　此外，自 2022 年 11 月 ChatGPT 推出以来，英伟达股价已累计上涨近1000%，市场也在质疑：这只股票还能有多少上行空间？

　　“下一个增量买家在哪里？所有大机构、长线基金都已经买到上限，仓位打满了。”

　　Seaport 集团高级分析师杰・戈德伯格表示，他是市场上极少数给予英伟达 “卖出” 评级的分析师。“所以即便它看起来便宜，也没什么人能真的去抄底。”

　　当然，华尔街整体依然极度看好英伟达。许多专业人士认为，在经历 4 月关税风波式的大跌后，当前估值已处于近年低位，具备价值。

　　随着投资者从大型科技股撤出、转向当前被认为风险更低的板块，英伟达股价陷入窄幅震荡。

　　“英伟达确实看起来出现了价值机会。”

　　Global X 研究分析师特哈斯・德赛表示，“股价承压是因为仓位调整和资金轮动，而非需求恶化。”

　　高增长 + 低估值的组合，意味着投资者可以把英伟达看作一只合理价格增长股（GARP）—— 这是华尔街经典的 “成长 + 价值” 选股思路。

　　“这份财报表明，以当前估值来看，这只股票价值突出、机会明确。”

　　达科他财富的帕夫利克说，“从基本面、价值、核心指标看，所有信号都在说：这是一只值得纳入组合的优质标的。”

　　不过，桑兹资本的皮林并不认为英伟达是传统意义上的价值股，尽管它的估值看起来像。

　　“它的走势一点也不像价值股，” 他说，“波动大得多。”

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