来源：市值风云



　　国家力量强势介入，减产令动真格。

　　高层“反内卷”战略一经部署，政策驱动的价值重估行情已迅速启动。

　　短短半月内，从水泥行业联手控产到光伏产业倡导自律减产，政策在多个领域加速落地。

　　（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

　　此外，7月18日，工业和信息化部总工程师谢少锋在国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。

　　资本市场敏锐响应，资金持续涌入光伏、煤炭、钢铁、建材等板块，押注“反内卷”背景下产能收缩带来的盈利改善与估值修复前景。

　　高层重拳出击整治“内卷式”竞争

　　01 行业自律难解内卷死局

　　与过去的恶性竞争主要集中在钢铁、水泥、轻工产品等传统产业现象不同，目前反内卷主要在一些出现供需结构性矛盾的新兴行业，比如光伏、锂电池、新能源汽车、电商平台等。

　　相比于对国有企业的“综合治理”，这些新兴产业可能还需要依靠地方政策调整、行业协会自律和相关企业的号召，来逐步实现“内卷式”竞争的化解。

　　不过需要注意的是，过去部分反内卷的最终结果大多流于表面。

　　以光伏产业为例，2024年的几次行业内部自律，虽然最后有类似大会顺利召开，各家龙头达成约定的落地成果，但上市公司公布的年报却揭露出了不同的结果。

　　根据中国光伏行业协会（CPIA）数据显示，2024年全体光伏上市公司利润下滑了126.34%，合计亏损了近500亿。

　　（来源：网络公开数据）

　　截至7月15日，沪深主板上市的光伏企业业绩预告披露完成，从已披露的一线光伏企业情况来看，亏损现象较为普遍。

预计上半年净亏损49亿至52亿元，去年同期净亏损31.29亿元；

预计上半年净亏损40亿至45亿元，上年同期亏损30.64亿元；

预计上半年净亏损25亿至30亿元，上年同期亏损8.74亿元；

预计上半年净亏损24亿至28亿元。

　　（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

　　具体看来，光伏作为一个典型的周期性行业，历史多次证明，只要撑到政策转变或者大户破产，供需逆转之后，剩下的玩家就能赚大钱。现在谁只要认输下牌桌，那就是满盘皆输，放弃就是全部的身家给别人做了嫁衣。

　　因此，光伏龙头们在反内卷大会上信誓旦旦的限产能限最低价，但实际谁限价谁的货就卖不出去。

　　类似光伏这种陷入囚徒困境般的企业不是孤例，大家都在等鱼死，但都觉得自己不会成为那条死鱼。

　　因此，仅靠行业自律，是无法真正解决这种低质低效的全社会内卷问题。

　　02国家力量出手，减产令动真格！

　　所幸，今年7月，高层终于对反内卷和去产能开始真正的下场整治。

　　2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议提出，依法治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。

　　同日，《求是》杂志发表文章《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》，提到光伏等“新兴行业出现供需结构性矛盾。

　　7月3日，工信部召开光伏行业制造业企业座谈会，强调依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争。

　　（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

　　从中央财经委员会会议到相关部委密集表态，反内卷从行业倡议逐步上升为国家层面的系统工程，有望通过限产、自律、资本金比例限制等方式，推动行业出清，减少无序竞争导致的恶性循环。

　　7月1日这次明显措辞更加强硬的会议公告发布后，随着发改委等部门的正式介入，很多行业也真正开始了减产动作。

光伏玻璃的十大头部企业宣布自7月起集体减产30%；

中国水泥协会发布反内卷指导意见；

很多钢铁厂也收到了减排限产的通知。

　　随之而来的就是相关行业期货闻风而动般的大涨。

　　不过需要注意的是，反内卷会导致关闭产线甚至工厂，这波反内卷去产能到底能起到多大的作用，是否能逆转我国目前产能过剩的困局，目前尚未成为定局。

　　反内卷政策下的投资机会

　　01押注光伏反转、汽车修复

　　那么在当前反内卷背景下，哪些行业或主题更值得关注机会呢？

　　首当其冲的是光伏行业。它既是新质生产力的代表，也是中国具备全球竞争优势的高端制造业，曾培育出世界级企业。

　　但当前光伏全产业链盈利承压：一方面，地方政府重复上马项目导致国内供给过剩；另一方面，海外需求受美国削减新能源补贴等政策冲击大幅下滑，全行业从硅料到组件环节普遍亏损。政府已将其列为内卷典型。

　　除此之外，在需求端，光伏装机需求增速也低于市场预期。

　　一方面国内光伏新增装机已实现连续多年增长，边际增速明显回落，同时光伏装机快速增长导致电网消纳形势加剧，也限制了光伏成长空间，市场担忧未来国内光伏装机增速或进一步下滑。

　　根据欧洲光伏产业协会SolarPowerEurope的《2025—2029年全球光伏市场展望》数据显示，2024年全球光伏新增装机量仅为597GW，相较2023年仅增加33%，增速明显减少。

　　（来源：欧洲光伏产业协会）

　　供需失衡直接引发相关产品价格大幅跳水，光伏组件、硅片、电池片价格也呈现下行趋势，反映出产业陷入“内卷式”竞争。

　　（来源：万得数据，网络公开数据）

　　随着新一轮“反内卷”号角吹响，光伏行业的内卷局面有望得到改善。

　　政策端的积极定调下，价格修复已率先在硅料环节体现。自6月25日至7月22日，多晶硅期货主力合约从30400元/吨飙升至48983元/吨，涨幅超50%。

　　（来源：Choice数据）

　　反内卷政策的出台，不仅让光伏板块迎来“困境反转”的窗口，也让市场重新关注到这个经历了多年深度调整的板块。Choice数据显示，光伏产业指数近一月回调幅度超15%。

　　（来源：Choice数据）

　　板块此前的基本面变化已反映到相关ETF表现上，Choice数据显示，规模大于1亿的光伏ETF近一月平均涨幅为14.1%，涨幅最高的是光伏50ETF（159864.SZ），涨幅为14.8%。

　　（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

　　除了光伏以外，新能源汽车行业也是另一个反内卷受益典型。

　　风云君曾就“多家车企宣布对供应商的账期不超60天”一事，发表过相关分析报告。在报告中表示，虽然中国车企在新能源领域实现弯道超车、具备全球竞争力，但内卷现象同样严重。

　　相当部分企业主动将“降价”作为核心竞争策略打击对手，导致“好车卖不上价”。这不仅挤压行业利润，影响研发投入，还出现了车企向上游供应商压价、配套企业被迫接受不平等条款的现象。

　　在汽车行业支付账期缩短的首开先河下，汽车产业有望在供应链健康度提升与竞争秩序优化的双重驱动下，打开盈利修复与估值重塑空间。

　　Choice数据显示，汽车ETF近一月平均涨幅为9.7%，回报最高的是恒生汽车ETF（159239.SZ），近一月回报高达12.4%。

　　（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

　　02 创业板处估值洼地

　　除了以上两大行业之外，宽基中的也是反内卷资金青睐的方向。

　　究其原因，创业板指的主要成分股新能源含量高，涵盖光伏头部公司、新能源汽车产业链等。

　　通过行业分布我们可以发现，该指数不仅大范围覆盖了光伏、锂电等本轮“反内卷”政策重点支持的行业，还兼顾了科技、医药等具备长期潜力的领域。

　　（来源：Choice数据）

　　而从指数表现上来看，当前创业板综指处于近五年历史较低位，成分股普遍处于低估状态，叠加政策催化，具备战略配置价值。反内卷利好兑现后涨幅将具有想象空间。

　　（来源：市值风云APP）

　　风云君整理出了规模大于1亿且近三年有业绩的创业板ETF，以供读者参考。

　　（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

　　总的来说，“内卷式竞争”最终受害的是整个行业。企业的盈利能力如果长期得不到改善，导致研发和投资开支减弱，进而影响产品的创新能力。特别是出海业务占比较高的新兴产业，可能更是影响它们的“国货”在全球的竞争能力。

　　“反内卷”不仅是在救自己，同时也是在救整个行业，而近期各个行业响应“反内卷”，或许是一个需要各方共同努力的长期过程。

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