就在六个月前，字母表公司（Alphabet Inc．）的投资者还担忧该公司可能成为人工智能革命的 “牺牲品”。但在股价实现万亿美元级别的反弹后，市场担忧彻底反转 —— 如今最大的顾虑是，这只股票的估值是否已高到不利于自身发展。

　　作为（Google）的母公司，字母表公司今年股价累计上涨近 60%，是 “七大科技巨头”（Magnificent Seven）中表现最亮眼的个股。同时，该公司也是 2025 年推动标准普尔 500 指数上涨约 15% 的第二大权重贡献者，仅次于 “七大巨头” 中的竞争对手英伟达（ Corp．）。股价反弹的原因包括：字母表在人工智能产品部署上的进展、云计算业务的强劲增长，以及反垄断风险的缓解。

　　市场对字母表的热情已达到新高度 —— 就连以 “回避科技股” 闻名的沃伦・巴菲特（Warren Buffett），其旗下伯克希尔・哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc．）也在第三季度买入了字母表的股票。截至 11 月 14 日，这笔持股价值约 49 亿美元。

　　“若论在当前经济环境下有望获得增长动力的持仓标的，我认为谷歌（字母表旗下核心业务）是其中之一，” 持有字母表股票的 Rational Equity Armor 基金投资组合经理布莱恩・斯塔特兰（Brian Stutland）表示，“从其发展方向来看，在人工智能领域的布局正使其处于行业食物链的顶端。”

　　过去两周，尽管标准普尔 500 指数和 100 指数均出现下跌，字母表股价却逆势上涨。11 月 19 日（周三），该公司发布新版 Gemini 人工智能模型（在推理和编码能力上均有提升），获华尔街好评，当天字母表也成为标准普尔 500 指数中权重贡献第二大的个股。在纽约股市早盘交易中，该股涨幅一度达 4%。

　　股价反弹已将字母表的估值推至历史高位。目前该股的预期市盈率（forward P/E）为 25 倍，这一水平自 2021 年以来从未出现过，且远高于其 10 年平均约 20 倍的市盈率。

　　“过去几年，字母表市盈率一直较低，核心原因是市场始终担忧它会被分拆，” 斯塔特兰指出，“如今该公司正以全新方式应用人工智能技术，并展现出成为该领域领导者的潜力，这使其发展轨迹发生了质的改变。”

　　不过，与彭博 “七大科技巨头指数”（市盈率 30 倍）相比，字母表股价仍相对便宜 —— 在 “七大巨头” 中，仅 Meta 平台公司（Meta Platforms Inc．）和（Amazon.com Inc．）的市盈率低于它。此外，字母表的市盈率与纳斯达克 100 指数基本持平，考虑到它是 2025 年纳斯达克 100 指数中表现前 15 的个股，这一估值水平颇令人意外。

　　AlphaCore 财富咨询公司首席投资官埃里克・格斯特（Eric Gerster）表示，今年早些时候，随着 ChatGPT popularity 持续上升，市场担忧谷歌在搜索业务中的主导地位会被动摇，导致字母表估值承压。但得益于 Gemini 模型的进展，这类担忧已有所缓解。

　　“今年年中前后，市场对谷歌在 Gemini 上的投入展开了大量分析，越来越多证据表明，Gemini 是一款性能极强的大型语言模型，输出效果出色，而且谷歌在人工智能领域的布局，比 12 个月前人们认为的要完善得多，” 格斯特说。

　　他补充道：“市场越来越相信谷歌仍将在搜索领域保持主导地位 —— 尽管这一点尚无定论，但当前市场确实持这一预期 —— 因此股价回升并反弹。”

　　字母表其他业务的增长也帮助缓解了投资者担忧，并表明公司有望继续实现盈利增长。其自动驾驶子公司 Waymo 本周宣布，将在迈阿密、达拉斯、休斯顿、圣安东尼奥和奥兰多这 5 座新城市推出自动驾驶服务。目前 Waymo 已在多座城市测试或计划推出叫车服务，此次新增城市进一步扩大了其覆盖范围。此外，彭博情报分析师曼迪普・辛格（Mandeep Singh）指出，字母表旗下 YouTube 应用的月活跃用户已超过 20 亿，这为其带来了规模优势。

　　当然，鉴于市盈率已接近历史高点，投资者当前对增持字母表股票可能会持谨慎态度。但现实情况是，字母表属于成长型股票 —— 这意味着它是否值得买入，最终更多取决于未来的发展轨迹、各业务线持续获得的市场热度，而非某一时刻的股价水平。

　　“与许多大型科技股一样，未来字母表的上涨动力可能不再来自估值提升，” 格斯特表示，“更多增长将依赖于实际业绩的兑现，尤其是在人工智能领域的成果。”

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