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来源：基本面力场
最近有一家公司正在申请在北交所IPO，公司全称是江苏永大化工机械股份有限公司，股票简称永大股份（874495），保荐机构为（601211.SH）证券，保荐代表人是罗云翔、陈跃政。
永大股份的核心产品压力容器，可用在基础化工、煤化工、光伏与医药等领域。业绩表现方面，有些波动，2024年营收净利还是双增长的，营收增长35.11%带动净利大幅增长110.69%，今年就没那么乐观了，前三季度营收下滑了25.16%，净利微降3.34%。
招股书中对2025年全年业绩的预计，比前三季度的实际表现要好，但也需要注意，看似好转的营收背后，却暗藏着一个很大的风险，事关A股光伏龙头（603260.SH）。
根据招股书披露，2025年11月，永大股份向新疆东部合盛硅业有限公司年产20万吨高纯晶硅项目提供的压力容器完成验收并确认收入17473.27万元，占2025年度预计营业收入的比例为23.30%-24.96%，合盛硅业成为永大股份2025年度第一大客户；形成应收账款及合同资产7797.92万元。同月，永大股份与合盛硅业签订和解协议，约定合盛硅业按照协议分期付款。
对此，永大股份在招股书里进行风险提示称：公司面临应收合盛硅业款项形成坏账进而影响经营业绩的风险。
公开信息显示，新疆东部合盛硅业有限公司是合盛硅业持股80.41%的控股子公司。合盛硅业，想必小伙伴们都不陌生，这是A股光伏行业的龙头企业，据称拥有全球最完整的硅基全产业链公，还是硅基新材料一体化绿色循环经济模式的开创者，截至昨日收盘时的总市值接近750亿元。
这样一个几百亿市值的光伏龙头，却被正在申请IPO的永大股份揭开了一道伤疤，揭露出一场令人唏嘘的窘迫与矛盾。
先说窘迫的一面。
根据永大股份披露的信息来看，合盛硅业付款出现了问题。《第二轮问询函的回复》第78页披露：针对剩余40%的安装调试验收款7797.92万元，基于新疆东部合盛硅业有限公司的经营与流动性情况，公司正积极与其协商和解协议以实现分期收款。目前初步拟定的和解方案为，新疆东部合盛硅业有限公司承诺对上述最终欠付货款7797.92万元，从2025年11月开始每月支付150万元，每月底均在最后一个工作日前银行承兑或电汇支付，直至付清协议中的货款为止。
也就是说，合盛硅业针对7800万元的货款，都无力直接支付了，不得已只能采取每月支付150万元的方式慢慢还，且按照约定的还款进度，需要历时52个月、也即4年多的时间才能还清了。
公开数据显示，截至今年3季度末，合盛硅业合并口径下货币资金余额有11.42亿元，比去年底的17.91亿元减少了6个多亿。与此同时，面对的短期借款余额，也即一年内需要偿还的借款，就高达49.7亿元，还有一年内到期的非流动负债66.49亿元。
数据摆在这里，力场君就不做过度解读了，合盛硅业的资金情况怎么样，从永大股份的招股书里就能看得出来，被不到8千万元的货款搞得头大，竟还想出个52个月还款方案，也是挺罕见的案例了。
再说矛盾的一面。
永大股份对合盛硅业的销售订单，对应着新疆东部合盛硅业有限公司负责实施的“年产20万吨高纯晶硅项目”，对此永大股份披露的关键信息包括：
该项目于2023年开工，截至2025年6月30日，项目的建设进度为65%；目前，该项目处于建设期并筹备后续开车事项，原预计2024年第一季度开始陆续投产，受光伏行业景气度下行与多晶硅价格下降的影响，建设进展较为缓慢。
2025年 6月底以来，在国家“反内卷”政策密集出台的背景下，多晶硅价格已出现触底回升；预计于2026年上半年完成该项目的建设并开车投产。
把上面这些话简化一下就是：合盛硅业在2023年开工的20万吨高纯晶硅项目，市场消化不了，因此延缓了投资进度；今年“反内卷”推动多晶硅价格有了触底迹象，便顺水推舟打算在2026年开工生产。
这里面的矛盾之处就在于，当前多晶硅能有一些触底迹象，核心动力就是“控量”带动“控价”。浙江省经济信息中心近日转载证券时报网的一篇报道就提到：当前光伏“反内卷”政策集中在“控价”“控量”两方面，“控价”已经取得初步成果，7月以来光伏主产业链价格均有上涨，且第三季度硅料环节已经有扭亏为盈迹象；“控量”也在顺利进行，11月进入枯水期以来，硅料企业已经开始减产，全年产量符合年初设定，产能整合方案争取年内完成。
而从永大股份披露的合盛硅业的策划，当下集中在“控价”“控量”两方面的“反内卷”，刚让人隐隐约约看到了有一丝丝回暖，但远未到可以举杯欢庆的时候，合盛硅业就开始蠢蠢欲动、筹划着明年开始上产能了，这难道不显得有些矛盾、有些尴尬吗？
